基本面有所转强铜市震荡区间将会上移.PDF

研发报告 / 铜 基本面有所转强 铜市震荡区间将会上移 2016 年国内外铜价走势大体可以分为两个阶段：自年初至 11 月初，铜价整体表现为低位宽幅震荡，走出 了一个大的收敛三角形。11 月初，铜价突破年内震荡区间阻力线并继续反弹，两次上试 6050 美元无果后转为 高位震荡。国内走势于外盘基本相似。 2016 年上半年铜市位于底位震荡，这与全球两大风险因素释放后未引发全球经济衰退有关。在经历过美 国次贷危机引发的 2008 年全球金融危机和 2011 年的欧债危机后，全球的两大风险在于美国收缩流动性和中国 为主的亚洲经济爆发危机，这两大因素在 2016 年初得到充分体现。从 2014 年 10 月份开始，有关美国加息的 担忧就成为市场最大的压力，这引发亚洲国家资金外汇，股市和汇市表现疲软，2015 年 12 月 16 日，美联储 终于进行了 2006 年 6 月来的首次加息，并且表示 2016 年会加息 4 次，这引发亚洲国家外汇再次大量流出，汇 率巨幅贬值，股市暴跌，尤其中国股市和汇市双双暴贬，对中国经济硬着陆的担忧蔓延至全球，全球股市大跌， 全球恐慌指数 VIX 大幅飙升至 32 以上，远高于 20 的均值，这成为年初全球股市、汇市和大宗商品剧烈波动 的根源，也是 LME 铜价年初刷新下跌低点的大背景。但是从实际情况来看，中国和美国还是采取措施来平衡 当前的经济发展，这使全球经济再陷衰退的风险降低，也成为铜价止跌的主要原因。后半年国内经济逐步呈现 企稳回升态势，美国经济增长势头良好并助推美联储加息预期不断提升，欧元区经济也在年末表现出回暖迹象 ， 这令市场借助特朗普 当选 的契机，对于铜市需求预期乐观并一度助推铜价快速上涨并突破前期震荡区间。 从铜市来看，2013 年以来铜矿供应增加就成为铜价最大的压力，另外中国经济增长放缓和消费增幅下降 是不变的因素。2016 年这些 因素仍然存在，上游铜矿产量今年集 中释放，铜精矿供应压力推涨加工费并刺激 国内冶炼厂大力生产精炼铜。下游需求在经过上半年的较为痛苦 的过渡后，下半年终于开始逐渐 回暖。 展望明年 ，美国经济复苏前景依然较为乐观 ，不过将不同于今年年初的美国经济一枝独秀。国内经济即使 脱离地产拉动仍然存在较好的增长潜力，欧洲经济整体复苏形势也预期乐观 ，全球经济整体处 于回暖之中。由 于此前美国经济独好，各 国普遍推送宽松政策刺激经济使得资本回流美国，且受美联储加息推动 ，美元被持续 推涨 ，但随着全球其他经济体的经济逐渐 回暖 ，美元的独特优势将被部分抵消 ，这对美元构成潜在利空并支撑 铜价。铜精矿供应在今年集 中释放后压力逐步开始缓和，伴随加工费的回落 ，冶炼厂生产积极性有降低可能。 终端需求方面 ，随着全球经济逐步回暖 ，铜市需求预期有所增强。 从技术上看，预计明年铜价仍将维持震荡走势，不过震荡重心将逐渐上移。考虑到全球经济仍处温和增长 之 中，上游供应压力虽有缓和但并未消除 ，因此铜市 尚不存在牛市基础。震荡区间预计为 5500-6600 美元。 研发报告 / 铜 图 1:铜价 突破年内震荡区间反弹 ？图 2:铜进 口亏损 大幅减少 资料来源:文华资讯 、银河期货有色事业部 一、全球经济逐渐开始好转 ， 宏观经济氛围转好 从 2008 年美国次贷危机转化为全球金融危机之后，全球经济的矛盾就从美国转 向到了其它的国家，2011 年欧债危机成为市场最大的风险，2012 年以后，全球的矛盾开始指 向亚洲，金砖五 国饱受经济增长放缓的压 力，不仅如此 ，2014 年以来对美国加息的预期 引发大量资金外流，这更是加重 了发展中国家的压力，中国经 济硬着陆和美国收缩流动性成为市场最大风险。2015 年年底和 2016 年年初，美国加息和对中国经济硬着陆的 担忧一度席卷 了全球金融和商品市场，可以说 ，2015 年年底和 2016 年年初的行情已经消化 了全球最后的风险。 但是从 目前来看，中国经济硬着陆和美国收缩流动性两大风险并没有全面爆发，全球经济仍处于温和增长之 中。 今年全球经济开始出现好转，美国经济数据反映其经济复苏情况依然良好