第1章 《泸州老窖股票期权激励》案例分析.pptVIP

《泸州老窖的股票期权激励》 经典案例回放 一、泸州老窖的行业竞争环境 白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发展过程中，形成了独特的工艺和风格，成为世界七大蒸馏酒之一。 近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国内独有内需消费品，未来前景良好。 从行业结构看，高档酒增速较低，在全行业快速上升阶段，中低档酒大幅放量增长的前景较好，中档酒的投资价值最佳，二线知名酒企迎来发展良机。 白酒上市公司盈利情况、资产质量都比较好，贵州茅台、泸州老窖等一线酒企有增长放慢迹象。洋河股份、古井贡酒、金种子酒等二线白酒公司爆发力较强。 二、泸州老窖历年的经营绩效和市场表现 1994年5月9日上市，至2007年末，泸州老窖的股票复权涨幅达到103.74倍，年复合增长40.62%，年复合增长率在中国上市公司中排名前十。 白酒行业，资本市场的霸主是茅台，然后是五粮液和泸州老窖 2007年-2009年，泸州老窖净资产收益率突破30%，具有极高的投资价值。 从高端市场和中端市场来分析： 高端市场 茅台属于酱香型，并且占据高端白酒市场，泸州老窖与茅台的竞争关系比较弱。 1998年推出的国窖1573属于浓香型白酒，主要竞争对手是五粮液。国窖1573的特殊工艺要求只能从4口明代国窖出品，由于极为稀少，维持高毛利、高价位能力很强。五粮液与其展开激烈价格战的可能很小。 中端市场 主要竞争对手是洋河股份。洋河股份作为苏酒代表，收购双沟，大举扩张，在中端市场飞速发展。但其致命弱点是，缺乏高端奢侈产品，品牌整体价值提升能力有限，外延式扩张不能够实现内在价值提升。 三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准 2006年股权激励草案： （1）向激励对象定向发行2400股 董事长谢明：10%（240万股） 总经理张良：10%（240万股） 12名董事、监事和其他高管67.71%（1625万股），其他12.29% （2）行权价格12.78元/股 （3）2006-2008分年度绩效考核并行权 2006：EPS≥0.2元 ROE ≥10% 2007：NI同比增长30% ROE ≥10% 2008：同2007 备注：EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，NI为净利润 三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准 2006年9月，国资委出台《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，规定： 1、在股权激励计划有效期内，高级管理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平（含预期的期权或股权收益）的30%以内。 2、行使股权激励的前提条件之一是，薪酬委员会由外部董事构成。 3、上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励计划。 三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准 2006年草案未获批的具体原因： （1）泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至2008年3月的70余元。股价很高，若以低价行权，恐怕会引起中小股东的不满。 （2）与《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》不符合（详见表格） 三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准 《办法》 2006年草案 高级管理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平的30%以内 按照2008年的股价来看，董事长谢明240万股期权的收益为1.36亿元，超出其薪酬总水平的30%以内。 薪酬委员会由外部董事构成 张良作为泸州老窖薪酬委员会的成员之一，是公司总经理，属股权激励主要对象 上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励计划 泸州老窖监事会主席江域会在受激励名单中 四、2006年草案与2010年修订稿的比较 事项 2006年草案 2010年修订稿 股票期权份额 2400万股 1344万股 激励股票来源 向激励对象定向增发 定向增发 占总股本比重 2.85%（84140万股） 0.96%（139423万股） 股票基权行权价格 12.78 12.78 行权价格确定方法 第五届董事会第二次会议决议公告日前1个交易日公司股票收盘价11.11元的115% 董事会首次公告股权激励草案中的行权价格 激励对象 管理层和骨干员工 管理层和骨干员工等132人 有效期 自授权日起10年 自授权日起5年 募集资金使用 无说明 将全部用于1200吨酿酒古坊改造项目 高级管理层激励份额 67.71% 36.09% 骨干员工份额 775万股 859万股 四、2006年草案与2010年修订稿的比较 事项