资本回报率对投资率的影响——中美日对比研究概论.pdf

  资本回报率对投资率的影响——中美日对比研究  孙文凯 1 肖耿2 杨秀科 3  (1  中国人民大学经济学院；2 清华‐布鲁金斯公共政策研究中心；3 北京大学汇丰商学院)      作者介绍：  孙文凯，中国人民大学经济学院讲师，数量经济学博士，主要研究领域：应用计量分析， 中国经济。通讯地址：中国人民大学经济学院，邮编：100872。电话：010。电子 邮件：sunwk@ 。  肖耿，清华‐布鲁金斯公共政策研究中心主任，清华大学公共管理学院高级访问学者， 主要研究领域：汇率、开放经济。通讯地址：清华大学公共管理学院，邮编：100084。电话： 010电子邮件:gxiao@。  杨秀科，北京大学‐香港大学经济金融学双硕士，研究选题为 FDI 作用及趋势。联系电 话：852 （香港）。电子邮件：yangxiuke@ 。        注：本文参加了 2009 年 10 月 23、24 日由清华大学公共管理学院、中国国家发展和 改革委员会对外经济研究所、美国国际贸易委员会经济办公室等联合主办的中美贸 易研讨会，该研讨会是一次主要针对中美贸易与投资的学术讨论会。    致谢：本文得到了美国国际贸易委员会首席经济学家 Robert B. Koopman 和该委员会资 深经济学家 Judith M. Dean，以及许善达教授的非常有价值的评论和建议，特此感谢。                                                          资本回报率对投资率的影响——中美日对比研究  摘要：本文通过对中国、美国和日本资本回报率及其影响因素的计算，分析中国为何有 如此高的国内投资率和快速增长的 FDI，并预测今后投资率和 FDI 的可能走势。本文有几个 结论：（1）中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报。在美国和日本总体 资本回报率很高的时期，他们的投资率也较高。（2 ）由于中国资本回报率又显著高于其他大 国，因此带来了 FDI 的较快速增长。（3 ）至少对中国、美国和日本三国而言，资本回报率 在过去三十年尚未出现收敛，这意味着投资率差异会持续，FDI 也将会持续涌入中国。（4 ） 分析显示资本回报率虽然严重受到经济周期影响，但是从长期来看，资本回报率遵从一个递 减的趋势。日本和美国的经验表明，经过长期的经济发展，资本回报率经历递减之后将会维 持在一个相对较低的水平，这意味着中国的资本回报率将不可避免的有所降低。但是，由于 中国的劳动者份额及资本-产出比仍处于较低的水平，中国的高资本回报率将会维持相当长 一段时间。 关键词：资本回报率；投资率；FDI；  Effect of Return to Capital on Investment Ratio – a Comparative Analysis among China, US and Japan Abstract: This paper analyzes why unusual high investment ratio and increasing FDI emerge in China based on the return to capital among China, US and Japan. We also try to inves