经济下行调整政策审慎权衡.PDF

[table_main] 宏观研究类模板_new 宏观研究|2011 年8 月29 日 研究员：崔红霞 执业证书编号：S0570510120023 [table_research] 经济下行调整 政策审慎权衡 025  cuihongxia@ /4027 ——宏观月度报告（8 月） 2011 年7 月的主要经济数据： 投资要点： 进出口总值增长% 21.5 7 月份我国经济整体延续了减速调整态势，投资、消费、工业增 其中：出口增长% 20.4 加值增速均有不同程度放缓。外贸数据表现虽然超出预期，但外需波 进口增长% 22.9 动的风险尚未有所体现。物价方面，CPI 再攀新高，我们认为冲高筑 固定资产投资（不含农户投 25.4 顶的进程已近尾声，但同时回落幅度和进程也将是个缓慢的过程。在 资）累计增长% 社会消费品零售额增长% 17.2 存款大幅流出以及信贷规模收窄的影响下，货币信贷增速双双下行。 规模以上工业增加值增长% 14 虽然7 月份物价数据再攀新高，控通胀压力有增无减，但欧美债 CPI 涨幅% 6.5 务危机使得全球经济复苏进程再受冲击，我国经济增长面临的外部环 工业生产者出厂价格涨幅% 7.5 境变数陡增，在外部形势突变未明的情况下，我国货币政策操作8 月 工业生产者购进价格涨幅% 11 份并未有大的动作，静观其变、以静制动是主要特征。 M1 增速% （7 月末） 11.6 M2 增速% （7 月末） 14.7 我们认为，复杂国际金融背景下，国内货币政策调控基本取向暂 信贷增速% （7 月末） 16.6 时还难以出现实质性改变，紧缩加码或大幅放松的时机目前都尚不具 备。在国际金融市场动荡之际，国内货币政策实际操作将趋向审慎权 相关研究 衡，密切关注国际形势的变化及时应对也将是央行未来政策调控中的 [table_relate] 《经济调整幅度有限 政策调控基 应有之举。在外围经济金融形势趋稳之后，货币政策调控仍将会根据 调不变》 2011-07-28 国内经济、物价形势的变化相机而动，保持必要的调控力度，三季度 《经济稳步放缓 通胀高点将至》 再次动用价格型工具的可能性仍不能排除。 2011-06-29 《通胀压力依旧高企 调控步伐未 见松动》 2011-05-27 《物价继续攀升 调控未见放松》 2011-04-27 《经济调整趋稳 通胀高位徘徊》 2011-03-28 免责条款详见末页 [table_page1] 宏观研究| 经济延续减速态势 外围环境再起波澜 7 月份我国经济整体延续了减速调整态势，投资、消费、工业增加值增速均有不同程度放缓。外贸数据 表现虽然超出预期，但外需波动的风险尚未有所体现。物价方面，CPI 再攀新高，我们认为冲高筑顶的进程 已近尾声，但同时回落幅度和进程也将是个缓慢的过程。在存款大幅流出以及信贷规模收窄的影响下，货 币信贷增速双双下行。政策面，虽然通胀压力处于高位，但在标普下调美国主权信用评级影响下，国际金