发展金融学框架研究_第五节 金融结构：发展金融学研究的主体.pdf

第五章 金融结构：发展金融学研究的主体 通过前面对金融发展理论的文献综述以及金融功能的研究，可以发现，一个发 达的金融体系具有减少信息和交易成本，分担和管理风险等多种功能，这对于储蓄、 投资决策和经济增长是至关重用的。正是基于金融功能和金融结构二者关系密不可 分，甚至几乎就是内容与形式之间的关系。因此，本文即便是从功能视角来研究金 融发展与经济发展，但也不仅不可能脱离对金融结构的研究，甚至于最后金融效率 的提高(金融正功能的外化)在某种程度上都要体现在金融结构上。由此可见，金融 结构不仅是研究金融如何影响经济增长的理想切入点，而且也是发展金融学研究的 主体。本章共分三节：第一节是金融结构文献综述；第二节是金融结构的界定；第 三节是金融结构演进与金融发展。 第一节 金融结构文献综述 本节将着重考察国内外具有代表性的金融结构观，以便为发展金融学的研究主 体——金融结构的全面展开以及相关后续研究奠定良好的基础。 一、国外学者的金融结构观 （一）金融结构观的早期萌芽 在早期的理论研究中，一些学者已经意识到金融体系对于经济发展的重要性。 瓦特•巴杰霍特（Walter Bagehot,1876 ）首先指出英国的金融体系在本国的工业化过 程中起到了决定性的作用，它的“一流工作”促进了资本的作用。希克斯(Hicks)在 其 1969 年出版的《经济史理论》一书也详细考察了金融对英国工业革命的刺激作 用。他认为工业革命不是技术创新的结果，或者至少可以说不是技术创新的直接结 果，因为工业革命中早期使用的技术创新大多数发生在工业革命之前。相反，新技 术的应用，需要大量的投资于特定项目的长期资本。于是，技术创新不足以刺激经 济增长，新技术的应用还需要流动性强的资本市场的存在。因此，工业革命只有在 金融革命之后,才有可能发生。熊比特（1912）也认为运转良好的银行通过识别拥有 革新产品或生产过程的最佳机会的企业家并为之提供资金,有力地推动了技术创新。 尽管这一阶段还没有明确地提出金融结构的概念，但学者们已经依据对各国金 融体系的观察，大致将其划分为以英美为代表的证券市场模式和以德日为代表的银 行主导模式，并且在研究中更倾向于以银行为主导的金融体系，认为它更适合经济 152 ① 增长。 格申克龙（Gerschenkron，1962）通过对 19 世纪中叶到一战前后英、德、 俄工业化进程的考察发现，德国的金融体系以银行体系为基础，银行与产业之间联 系紧密，减少了获取公司信息的成本。②理查德•蒂利（Richard Tilly ，1967）也认为 19 世纪中期德国私有银行家在主要的制造业公司组织和推动了令人印象深刻的安 排，此外，有证据显示德国银行家比英国银行家更乐于向客户提供长期资金，短期 信用在德国也更容易转换为长期证券。在 20 世纪的绝大部分时间里，以赞同银行 为主导的金融体系的观点一直占据了主流地位，直到亚洲金融危机爆发和美国经历 ③ 了风险资本长足发展带来的经济繁荣之后，这种观点才受到严峻挑战。 此外，帕 特里克（1966）在考察金融结构演变的过程中也提出了有益的视角，即“需求追随 型”和“供给引导型”，帕特里克认为在实践中，尽管二者经常交织在一起，但不 可否认，二者之间仍然存在一个最优顺序的问题，即在经济发展的早期阶段，供给 引导型金融属于主导地位，而随着经济的发展需求追随型金融逐渐居于主导地位， 不仅如此，最优顺序问题也可能在部门内和部门之间存在。④ 总之，“在早期的理论研究中，学者们虽然已经注意到各国金融体系的结构差 异，并试图探讨这一差异与经济增长速度差异之间的联系，但以上研究还仅仅是从 某一国或几国一定时期内的发展出发进行的研究，在逻辑上而言具有一定的片面 性，并且没有在理论上对‘金融结构的概念’给予明确的界定，也妨碍了不同学者 在高于现实层面上深入的比较和分析，因而尽管这一阶段的理论研究对现实具有一 ⑤ 定的解释效果，但也存在明显的不足。” 事实上，对金融结构与经济发展二者之间 关系相对更为全面与深入的研究还是从戈德史密斯开始的。 （二）金融结构观的形成与发展 对金融结构的研究