元大新兴印尼机会债券基金经理人观点.PDF

元大新興印尼機會債券基金經理人觀點 2016 年６月３日 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 5 月以來印尼公債價格下跌，印尼盾走貶 ，主要受美國升息預期增溫 ，資金自新興市場出走 。 5 月外資淨流出7.3 億美元的印尼公債 ，但相較於今年以來的淨買超43 億美元金額 ，流出的 比重不大(資料來源：彭博資訊，5/26) ，顯示美國升息造成印尼市場轉趨震盪，但反應已不 若過去來的劇烈 。 觀察過去一年美國升息的預期產生後，印尼盾兌美元在聯準會利率會議前就會提早走貶 。去 年原本預期 9 月聯準會將升息，開會前一個月印尼盾大幅度貶值 ，12 月會議前也有同樣的情 況發生，印尼盾均提前反應美國升息議題而走弱 ，但在聯準會開完會後，印尼盾即出現升值 走勢(圖一) 。經理人林培珣表示近期反應 6 月中聯準會開會前升息的預期 ，印尼盾已開始出 現貶值的現象 ，預估聯準會開完會後 ，因提早反應，印尼盾走貶趨勢可望反轉 。 元大新興印尼機會債券基金經理人觀點 圖一、印尼盾事先反應美國升息的預期 聯準會利率會議前印尼盾先走貶 資料來源 ：彭博資訊，過去一年美元兌印尼盾走勢 。2016/5/ 31 。 印尼公債較低估 印尼公債受國際資金流出影響下跌，10 年期公債殖利率上揚至 7.9% ，目前已高於過去五年 的平均殖利率水準 ，相較亞洲各國中，殖利率具吸引力 ，公債價值較低估(圖二) 。而印尼央行 公布 5 月通膨年成長率為 3.3% ，接近央行 3% ～５%的全年目標下限 ，通膨降溫 ，未來央行 的降息空間將加大 ，利率水準下調，亦有助於公債價格上漲 。 圖二、印尼公債價值面偏低 資料來源 ：德意志銀行、彭博資訊 ，各國 10 年期公債殖利率 。2016/5 。 台北市105 敦化南路一段68 號2 樓之 1 台北(02) 2717-5555 台中(04) 2232-7878 高雄(07) 338-4588 元大新興印尼機會債券基金經理人觀點 2016 年６月３日 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 印尼政府改革持續 印尼銀行的放款速度緩慢，為鼓勵銀行放款，央行訂定貸款存款比率(loan to funding ratio,LFR) 的下限 78％，以擴大民間企業投資 。央行預估下半年銀行貸款需求將好轉，成長 率可達 2 位數 ，將加持經濟成長動能 。 2014 年下半年印尼政府減少能源補貼 ，並挪往其他財政支出以支撐經濟成長，為 2015 年政 府能維持積極財政政策的關鍵因素。然而進入 2016 年，面對 2015 年財政赤字接近法定上限 3% ，稅收將無法達成設定目標 ，能夠刪減的補貼有限下，政府尋找新的解決辦法 －稅務赦免 計畫(Tax Amnesty Scheme,TAS) ，此計畫希望增加印尼政府稅基，並全數用來做為政府支 出 。若印尼國民坦承海外資產但不匯回印尼 ，課稅 2-6% ；坦承海外資產且匯回 ，則課稅 元大新興印尼機會債券基金經理人觀點 1-3% ，資產匯回印尼時，必須將資金申購政府公債至少一年 。此法案可能