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截止到本周，关于双汇发展系列的文章已经写了十篇，虽然 有些零散，也不算成体系，我把这十篇文章稍微整理一下发出来 放在雪球，算是抛砖引玉吧，希望大伙儿探讨。 第一篇 【进入视野】双汇发展值得长线关注 ★本文发表在2014 年5 月 17 日金融投资报周末特刊，下跌中的双汇发展得到 了我的注意，并开始研究。当时双汇发展股价跌破35 元，按照2013 年双汇发 展每股收益 1.75 元计算，静态市盈率为20 倍。按照2013 年双汇发展每股分 红 1.45 元计算，分红收益率超过 4%。分红慷慨，估值合理，又是知名品牌的 大众消费品，纳入观察，开始研究也就是自然不过的事情了。 中国人讲究“民以食为天”。自古以来，猪肉就是中国人饮食文化里不可或 缺的一部分。从古代苏轼发明驰名中外的“东坡肉”，到如今中国成为世界上第 一猪肉生产大国，肉制品行业在历史的更替中经久不衰。作为全球领先的肉类制 品供应商，双汇发展（000895.sz）具有广阔的发展空间。而今年以来受市场因 素影响，加上猪肉价格连续走低，双汇发展股价也出现大幅调整 30%，笔者认 为目前价格对长线投资者而言值得重点关注。 公司主要产品是高温肉(火腿肠类)、低温肉和鲜冻肉。公司的高温肉产能国 内位居第一。早在 1997 年，基于公司长远发展需要，双汇集团以其优良资产作 为改制主体进行股份制改造，1998 年双汇发展向社会公开发行A 股股票5000 万股，公司利用募集资金3 亿元，在 1998 年—2001 年三年间，快速扩张肉制 品产能及市场销售网络，初步奠定了在中国肉类加工行业的领先地位。借助高效 的管理和资本市场的力量，公司实现了快速增长，自上市以来截至去年底，公司 主营业务增长22.3 倍，净利润增长68.9 倍，总资产也增长 17倍，从一个河南 的地方企业，成长为世界级的肉类领先企业。 笔者对于消费类企业持续关注，但是可惜的是多年以来，消费类企业很难出 现合适的投资机会，一般都是价格偏贵，双汇发展目前的股价应该算是落入到合 理区间上来了。 笔者认为消费类企业的核心价值在于拥有持续的、稳定的盈利能力。事实上， 消费类企业能够保持愈久弥香的魅力的原因也在于此，即以其持续稳定的盈利能 力帮助投资人穿越周期的迷雾，最终抵达成功的彼岸。特别是优秀的消费品行业 龙头，具备良好的商业模式，在长期的行业竞争中，逐渐积累起品牌和渠道优势， 拥有对上下游强大的议价能力，从而达到穿越周期迷雾的稳定持续盈利能力。 双汇发展的主营业务主要集中在中游和下游，通过最近三年（20 11-2013 年）财务报告来看，双汇发展的屠宰业务毛利率和肉制品的毛利率基本保持稳中 有升的态势，在这三年中猪肉价格波动幅度较大，但是双汇发展表现出来的稳定 盈利能力让人称奇。 表：双汇发展最近三年业务毛利率表 双汇发展 2011 年 2012 年 2013 年 屠宰毛利率 9.46% 10.54% 11.35% 肉制品毛利率 15.56% 22.59% 25.32% 注：以上数据摘自双汇发展2011 年-2013 年年度财务报告 虽然双汇发展的毛利率并不算高，但是能够在猪肉价格大幅波动的一个周期 中能够保持稳中有升的毛利率，笔者认为主要原因在于在猪价下跌周期中，屠宰 业务猪肉价格下跌但是肉制品成本下降，使得利润弹性增大；而在猪肉价格上涨 周期，双汇的盈利在初期也会受到影响，但是可以通过在猪肉价格低迷期加大库 存储备减少影响，同时屠宰业务毛利率也会提升从而抵消部分肉制品下降的利润。 这就解释了为何双汇发展在猪肉价格波动如此剧烈的情况下，多年来保持着稳定 持续的盈利能力。 双汇发展作为国内优秀的消费类龙头企业，竞争优势突出，估值合理，纳入 专栏示范组合。在后续的专栏中将持续跟踪和分析。