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盯住汇率制 关于其不可持续性： 蒙代尔一弗莱明模型及“不可能三角”理论 盯住汇率制度与货币危机 中间汇率制度消失论 退出的动机 1.名义锚政策的这些积极效应在一国实行反通货膨胀计划的初期效果特别大。过一段时间之后，随着通货膨胀的降低，这些好处便会减弱。 2. 在存在通货膨胀惯性的情况下，若实行盯住汇率制，一国的实际汇率趋于下降(货币实际升值)，将削弱该国的国际竞争能力。最终，一国将不得不退出盯住汇率制。 如何退出 国际货币基金组织1998年研究报告： 1.对大部分新兴经济体来说，较高的汇率弹性是有利的 2.当有大规模资本流入时放弃盯住汇率，成功可能性较大 3.在试图退出盯住汇率前，有关国家需改善和加强财政和货币政策。这时自愿的退出不会造成大幅度的货币贬值以及危机。 浮动汇率制的约束条件 1.国内物价水平保持稳定，或国内物价水平接近于外国物价水平； 2.国内外利差趋于一致，套利空间很小，抑制短期国际资本流动； 3.金融市场有效、成熟：市场中的投资者基本上是较为成熟的理性投资者；市场中交易工具多样化；健全的法规；利率市场化。 4.基本没有外汇管制，资本是完全流动的，国内外资产是完全替代的。 害怕浮动 表现： 1.拥有大量的国际储备 2.汇率的波动性很小 3.国内利率的波动性很高 害怕浮动 原因： 1.新兴市场国家货币政策缺乏公信力，导致其选择维持汇率稳定，而放弃货币政策因为这可让汇率起一种名义锚的作用，对政府的公信力亦有利; 2. 可能是害怕荷兰病，担心由有利情况造成的荷兰病会损害其国际竞争力和破坏出口多样化的努力。 害怕浮动 3.如果贬值，这些国家不但将更难进入国际金融市场。而且国际资本流入可能急停 4.在债务美元化的情况下，贬值会通过资产平衡表效应使一大批企业陷入困境甚至可能拖垮整个国内银行体系。 5.由于其中央银行不能有效地执行最后贷款人的功能，为防止银行挤兑风潮政府须竭力把国内存款保留在本国金融体系内。为此采取的一个方法是在存款和外汇之间实行指数化即把本币存款和外汇价格挂钩贬值会对此造成冲击。 3.2.3 汇率制度的选择 ◆经济规模和开放度 ◆通货膨胀率 ◆劳动力市场弹性 ◆金融市场发育程度 ◆政策制定者的可信度 ◆资本流动性 ◆中间制度消失论与两极论（two-polar） ◆BBC 制度（band, basket, crawling） ◆原罪论 ◆害怕浮动论 3.3 汇率水平管理 3.3.1 均衡汇率与汇率失调 3.3.2 外汇市场干预 3.3.3 汇率操纵 3.3 汇率水平管理 3.3.1 均衡汇率与汇率失调 3.3.2 外汇市场干预 3.3.3 汇率操纵 3.3.1 均衡汇率与汇率失调 均衡汇率：汇率水平 汇率功能 汇率失调 货币高估 货币低估 3.3.2 外汇市场干预 按手段分 直接干预 间接干预 是否引起货币供应量变化 冲销式 非冲销式 按干预国家的数量分 单边干预 联合干预 按干预方向 稳定性干预 侵略性干预 3.3.3 汇率操纵 如果某个国家人为控制本国汇率，使其故意偏离本国经济正常水平，从而使本国获得了不正当的竞争优势，那么这种行为就可被称为汇率操纵。 如何判断汇率操纵？ 主观故意 客观行为 负面结果 思考题： 中国是不是汇率操纵国？ 美国是不是汇率操纵国？ 1.现行的人民币汇率制度 2.人民币汇率制度的演变 3. 2005年的汇率制度改革 4.人民币汇率制度改革前景 3.4 人民币汇率制度 1.单一浮动（1949-1952） 2.可调整盯住（1953-1972） 3.盯住“一篮子货币”（1973-1978） 4.改革开放后 1979-1984 1985-1993 1994-2005 人民币汇率制度的演变 国外的压力与我国的态度 人民币汇率改革的原则: 主动性、可控性、渐进性 2006年3月14日，国务院总理温家宝：那种行政性的、一次性的使人民币或升或降的事情不会再存在了，也不会再发生出其不意的事情了。 人民币对美元汇率走势（1994.1.1-2011.2.25） http://fx.sauder.ubc.ca/plot.html 现行人民币汇率制度的缺陷 1.中央银行干预外汇市场比较被动 2.汇率的形成机制不健全。现行的银行结售汇制，对企业实行的