交通运输行业：关注铁路改革和航运复苏0.doc

交通运输行业：关注铁路改革和航运复苏 来源：.搜.狐????发布时间：2011-04-19 09:40:16 　　交通运输行业一季报前瞻：我们对交通运输行业重点上市公司2011年一季度业绩进行了预测，全行业业绩增速的简单算术平均值为5%。由于一季度原油价格上涨较快、运输行业成本压力陡增，成本上涨对本来淡季不够丰厚的利润形成的侵蚀效应；反而是受油价冲击较小的基础设施行业明显体现出了业绩稳定增长的特征。 　　铁路：看好铁路改革和市场化带来的投资机遇，维持长期看好铁龙，防御配置大秦，资产注入看广深的观点。我们认为新领导的执政思路预示着铁道部改革和市场化进程的启动。(1)客运经营权的下放，如可以一定程度上自主决定列车开行线路、方式及价格对广深铁路这样客运为主的企业来说将构成重大利好。(2)设备采购权的下放，如可以一定程度上自主决定购买运输设备的种类、数量对铁龙物流这样特种箱货源需求旺盛、箱量严重不足的企业来说构成重大利好。(3)货运价格市场化、持续资产注入等趋势对目前三家上市公司来说均构成不同程度的利好，其中资产注入进程最快可能是广深铁路。 　　航运：我们认为目前是配置航运板块的最好时刻，预计板块向上的空间为29%；具体推荐顺序为中远航运、中海集运、中国远洋。(1)股价向下风险较小。 　　当前航运板块静态PB的算术平均数为2.1X，已经接近历史最低值1.6X水平。 　　(2)预计向上的空间为29%。行业PB的历史中位数水平为2.7X，在基本面逐季向好、同时亦是底部逐步向上复苏的情况下，我们认为板块有望向历史中位数水平回归。(3)自油价大幅上涨以来，航运板块3月份大幅跑输沪深300指数5%，当前板块股价调整已反映油价的悲观预期。 　　航空：维持航空中性评级，相对看好中国国航。(1)国内航线需求放缓，客座率和票价在3月份维持了较高的水平。(2)国际航线竞争加剧，客座率和票价延续了年初以来的双降趋势。(3)目前A股航空业的动态市盈率平均为13倍，板块在市场中PE估值较低。但是我们认为航空的投资逻辑主要是看趋势而非估值。受油价高企、高铁分流、需求放缓和竞争加剧等因素影响，未来两年内航空业利润正增长的趋势不甚明朗、甚至存在继续下调盈利预测的风险。因此即使行业可能因低PE效应而引发补涨机会，我们仍然维持中性评级。l公路：车流量增速放缓，估值优势明显。本周宁沪高速和楚天高速公布必威体育精装版业务数据。宁沪3月车流量同比增长约1%，累计同比增速2.7%；楚天车流量同比下降0.4%，通行费收入下降3.9%。从各上市公司公布的1-2月份车流量与路费收入数据来看，公路行业收入与车流量增长趋势放缓，大部分增速都低于15%。公路行业目前动态PE约为11倍，处于历史估值低部，估值优势明显。 　　港口：关注集装箱码头和“相对轻资产”港口。(1)在进出口持续复苏的条件下，我们建议持续关注集运码头的投资机会，具体推荐标的为宁波港；我们前期重点推荐的盐田港已接近合理估值，提醒投资者关注投资风险。(2)散杂货港口中，我们认为“相对轻资产”模式下高业绩弹性的唐山港值得关注，目标价9元。