公债学重点.doc

一，公债的概念；是国家或政府以其信用为基础，在向国内外筹集资金的过程中所形成的债权债务关系。 基本属性：信用特征，发行主体是国家，信用形式，经济杠杆，延期的税收 公债的功能：1弥补财政赤字2调节和稳定宏观经济3为政府投资筹集必要的资金 公债的作用：1形成市场基准利率2作为财政政策和货币政策配合的结合点3作为机构投资者短期融资的工具 二，或有隐性债务： 地方政府或公共实体，私营实体的非担保债务的违约，银行破产，改善环境，灾害救事拨款 产生的原因：1政府采取机会主义态度形成的隐性和或有债务2或有和隐性债务的产生有其客观的必然性3或有债务与道德风险的问题 4转型国家会存在大量隐性和或有的负债的另一种解释 古典经济学家的观点：1公债是延期的税收使政府形成奢侈而不知节俭的风气。2公债具有非生产性用于非政府支出损害经济长期增长的能力 3 国家公债会造成不合理的收入分配结果人民的劳动养肥了金融界和高利贷者。 公债有害论1早期公债理论2斯密的公债理论3李嘉图4萨伊5穆勒 公债有益论1德国2英国3凯恩斯及其追随者 四，发行方式：公募发行特点：发行的条件通过投标决定，投标过程由财政部门或中央银行负责组织，主要适用于中短期政府债券，特别是国库券方法：价格拍卖、收益拍卖、竞争性出价和非竞争性出价 优：在公债发行过程中引入了市场竞争机制，推动公债利率市场化，避免因市场利率不稳定，发行条件与市场行情脱钩而导致发行任务不能顺利完成的情况，同时招标发行缩短了发行时间，促进了公债一二级市场之间的衔接，缺由于政府在发行条件上处于被动地位，可能出现投标利率过高，或投标价格过低的情况。 承购包销由政府与公债承购人（一般为金融机构或大的财团）或承销团签订公债承购包销合同，将公债统一售出，再由承销者自行发售的方式。 特点间接发行，认购期限较短，发行条件固定，推销机构不限，适用于可转让的中长期债券的发行优点：在市场利率较稳定的情况下，政府可以预测市场容量，确定公债发行的条件和数量，也可灵活的选择推销时间。缺点：在市场利率易变和不稳定的条件下，政府不易把握金融市场的行情，并以此确定公债的收益条件和发行数量。 随买发行又称为柜台销售方式，是指推销机构接受政府委托，在金融市场设专门柜台销售债券并拥有较大灵活性的公债推销方式特点经营的期限不同。发行条件不定。随行就市。主要适合于政府债务管理者用于向中小投资人发行不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券。优点：可以灵活确定公债发行条件和推销时间，保证公债发行任务的完成缺点：不能及时满足政府财政需要，还会排挤私人厂商的投资活动，产生所谓的挤出效应 直接销售是指债券的推销机构只限于政府财政部门，而不通过任何中介或代理机构进行销售。特点发行机构只限于政府财政部门，认购者主要限于有组织的机构投资者，发行条件通过直接谈判确定，主要适用于某些特殊类型的债券推销优点：可以充分挖掘社会资金潜力，又使财政部门在发行上有较大灵活性，可随时根据财政状况确定公债发行量和发行时间缺点：发行范围很小，只限于特殊债券和机构投资者，也会因工作量大而使政府陷入困境 公债偿还资金来源：预算列支在经常性预算中，用经常性预算收入（主要是税收收入）安排当年应偿债务支出。原因：税收收入是政府财政收入的主要来源，公债无非是用来弥补政府财政赤字或是用于建设，弥补财政赤字的资金理应来源于税收，以税偿债不会影响市场货币供给量预算盈余可能性不大项目收益政府将发行公债所筹集到的资金用于经济建设，然后用投资所得来进行债务的偿付举借新债政府通过发行新债券为到期的债券筹集偿还资金。偿债基金由政府设立的专门用于偿还债务的资金 优点：为公债的偿还提供了稳定的资金来源，可以平衡各年的偿债负担，使偿债有计划进行 缺点：一是偿债基金常不免于被挪用而形同虚设，二是由于设置了偿债基金，政府会被迫定期定额拨款，导致预算的安排失去灵活性，三是基金管理工作相当繁杂，并且需要相当的判断力，以确保基金能获得相当的利益而不至于发生损失，四是，若政府无法按预期拨付偿债基金，必然导致发行新的债券。 地方公债地方政府及其所属行政、事业企业单位所举借的债务 中长期债券一般责任债券（无限，有限税款债券，特别税赋债券）收入债券 短期 特点信用较好。融资成本低。限定使用范围。期限较长。有良好的流动性。 发行条件地方政府偿债能力，权利和责任对称，完备法规和可以信赖的中介机构，健全的债券市场闲散的社会社会资源和微观主体需求 特征规模大且呈不断增长的态势，负债面宽，逾期债务居高不下，债务投向多种多样举债，主体多 成因：体制原因财力存在层层向上集中的趋势；税费改革是地方财政困境突显；转移支付不到位，县乡政府事权多，但相应的财政资金来源少经济原因，以负债形式不恰当的追求地方经济发展。地方政府依然是当地基础设施建设的最主要提供者。