公司今日公告股权收购重大进展.doc

7 事项： 公司今日公告股权收购重大进展，即以11628万元协议收购长春天坛51％股权，已获得国资委批准。 评论： 收购事项的最后结果确认。长春天坛是中生集团旗下六大所之一一—长春生物制品研究所的一块优质盈利性资产，天坛生物曾在03年启动收购然未果，进入06年，在中生集团意欲整合的内在需求下，在民营资本对长春天坛虎视眈眈的外部局势下，中生集团力挽狂澜，还是使长春天坛如愿进入其旗下唯一的资本平台——上市公司天坛生物。此次公告就是该收购事项的最后结果确认。 意义重大——拉开中生集团资产整合的序幕。我们认为对于中生集团这样一个捆绑形成的央企——家长式大股东，对于“北生所＋天坛生物”这样一个“国企＋学院”气息浓厚的母体及其上市公司，06年终于成功收购长春天坛意义重大，意味着中生集团的内部资产整合序幕已经拉开。虽然在近几年疫苗行业面临良好发展机遇的外部条件下，中生集团所辖的各个所经济效益都不错，也给整合带来一定困难，但中生集团的整合之路由此也显得更为迫切——中生集团在疫苗行业的整体实力勿庸置疑，而各所之间互相竞争，内耗削弱了科研、营销的优势发挥，此外从长计议，也需要充分利用资本市场平台作大作强。因此我们认为，中生集团的未来整合之路是必然的，我们看好天坛生物作为其整合平台的价值和前景。下一步公司的整合举措应该是将北生所的资产装进上市公司，北生所一直是天坛生物的研发主体，由此完成上市公司在科研、生产、营销一体化，促使一批颇具前景的疫苗（治疗性乙肝疫苗、vero狂犬等）顺利事实产业化。近期由于中生集团的新任总经理上任不久，其战略、风格有待观察，公司如何增发、对其它所的收购整合事宜等暂时尚未有明确时间表。 将构成07年业绩增长动力。长春天坛主营水痘疫苗，作为目前国内仅有的2个国产水痘疫苗品种之一，盈利能力突出（05年收入过亿元，净利润约5000多万元）。06年收购后，天坛生物派出一员，主抓营销。我们预计06年能并入上市公司的投资收益较为有限，理顺后，07年该块资产将构成天坛生物重要的业绩增长动力。 维持“推荐”评级。继续看好疫苗行业，看好天坛生物“籍新产品梯队形成的未来内生性成长＋中生集团资产整合带来的外延扩张”。 附表：天坛生物过往业绩表现及预测 指标名称 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E 主营业务收入 19966 24491 29005 34336 39490 58236 67720 增长率 22.67% 18.43% 18.38% 15.01% 47.47% 16.29% 主营业务利润 10520 12088 14376 18910 24635 38277 46028 主营利润率 52.69% 49.36% 49.56% 55.07% 62.38% 65.73% 67.97% 增长率 14.91% 18.93% 31.54% 30.28% 55.38% 20.25% 其他业务利润 5 (1) 0 0 0 0 0 营业费用 768 1210 1933 2980 3436 5824 7449 3.85% 4.94% 6.67% 8.68% 8.70% 10.00% 11.00% 管理费用 4606 4969 6520 6679 7898 11356 12528 23.07% 20.29% 22.48% 19.45% 20.00% 19.50% 18.50% 财务费用 625 472 (12) (229) (150) (100) 200 3.13% 1.93% -0.04% -0.67% -0.38% -0.17% 0.30% 营业利润 4526 5436 5935 9480 13452 21198 25851 增长率 20.11% 9.18% 59.73% 41.90% 57.58% 21.95% 营业利润率 22.67% 22.20% 20.46% 27.61% 34.06% 36.40% 38.17% 投资收益 (295) (293) (334) (890) 1000 0 0 营业外收支净额 258 (26) (27) (235) (200) (200) (100) 利润总额 4489 5117 5573 8355 14252 20998 25751 增长率 13.99% 8.91% 49.91% 70.58% 47.33% 22.64% 所得税 861 794 820 1455 2280 3150 3863