净资产收益率(ROE)详解——爱股网.doc

净资产收益率(ROE)详解 爱股网 bhongchen 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。如果相比较合理的计算净资产收益率，应该去掉非经常性的收益（例如但年变卖固定资产所得等等）。我们利用杜邦方程式将净资产收益率分成三个部分：? ???净资产收益率=净利润/净资产=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? =净利率*总资产周转率*杠杆比率这是一个非常具有代表性的指标，净利率代表当期经营活动成果，总资产周转率代表过去投资活动累计所产生的效益，而杠杆比率则是筹资活动的情况，也就是公司基本的三大活动。从杜邦方程式看净资产收益率同时涵盖了经营、投资以及筹资三大活动，因此也最能表达企业整体经营的质量。不同的公司能够明显的看出不同的经营智慧。接下来我们将会以最接近的两家电器销售公司进行比较，来分析公司的经营状况和竞争力变化情况，这两家公司为苏宁电器和国美电器。? ?? ? 1、净资产收益率?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?图一、苏宁和国美的净资产收益率? ?? ? 从图一中能够看出，在经济学投资报酬率递减的情况下，苏宁很难能够维持03-08年超过30%的净资产收益率，从03年到10年明显能够看出苏宁的净资产收益率在不断的下降，这两年基本维持在24%，有逐年下降的风险。公司在这两年有企稳的迹象。相对的国美电器的净资产收益率要小得多，除了06年达到了15%，其他年份基本维持在12%左右。两家公司再成长能力显而易见。? ?? ?若我们将净资产收益率拆分成上面的杜邦方程式即净资产收益率= 净利率*总资产周转率*杠杆比率来看，能够更加详细的了解两个公司竞争力情况，图二显示了苏宁电器和国美电器净利率的情况。国美的销售净利率出了03年基本小于苏宁电器，这主要是由于两家毛利率不同造成的，苏宁的毛利率要略高于国美电器，两家的管理成本都在8%左右，竞争异常激励，而且苏宁和国美的净利率一只在提升，主要是因为竞争对手逐渐减少所致，但过分的提高净利率会造成销量的下降。?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???图二、销售净利率? ?? ???图三显示了总资产周转率，苏宁电器从04年的4.44一直下降到今年的1.72，从去年到今年也有少许的回升，从这里能够明显的看出苏宁的成长在逐渐的放缓，未来可能会进入一个相对稳定的发展期，之前的大幅增长已经不太可能了。如果能够维持在1.72那也十分难得，相比较的国美电器的总资产周转率相对于苏宁要地，但他们有接近的趋势，相比较而言，09年到10年国美的总资产周转率成长要更快一些。至于以后苏宁的情况还要继续观察，两个公司在投资成效方面苏宁要好一些。?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?图三、总资产周转率? ?? ? 图四显示了这两个公司的杠杆比率，这个家公司在今年基本相同，从03年至今苏宁的财务比率变化比较大最高的达到3.3，目前为2.33，负债不多。负债的内容上看，两家也基本类似。另外苏宁的负债主要是上游生产厂家，这一部分资金相当于开发商给苏宁提供的无息贷款。国美也有这种情况。?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???图四、杠杆比率? ?? ??净资产收益率包含的内容绝不是一片文章能够表述的，当企业策略出现问题时，无论是好的一面还是坏的一面，都将通过净资产收益率反映出来。净资产收益率可以总结公司经营、投资以及筹资的三大活动，放映企业的经营状况和相对的竞争力。从经济学净资产收益率逐渐下降的观点来看，公司的净资产收益率下降是不可避免的，如果单纯的要求净资产收益率而停止营收的扩张就会成为经营的盲点。 爱股网 ——价值投资者必备的基本面分析平台 注：本文观点是爱股网论坛网友的观点 不代表本论坛