空头货已出尽期权成交量飙升-宏源期货.PDF

[table_reportdate] 华夏上证50ETF 期权早报 2016 年1 月6 日 空头货已出尽 期权成交量飙升 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research]  报告摘要： 分析师：陈显阳(F3006022) 研究中心 2016 年 1 月5 日，华夏上证50ETF 期权交易量较前一交易日大幅上 金融期货(期权) 小组 升，总成交量达294810 张。上证50ETF 截止收盘较前一交易日小幅 上涨0.35%至2.286，成交金额达17.74 亿元。昨日多空双方交战激烈， TEL ： 010 标的期权齐声放量，短期来看下跌势头已然止住，空头货已出尽意味 Email ： chenxianyang@ 着后市多头将收复失地。就波动率而言，各月期限的历史波动率依旧 维持高位，其中5 日的短期波动率维持在43% ，其它期限的波动率亦 保持在30%至35%左右。由于中国股市的存在暴涨暴跌的特性，尽管 [table_stockTrend] 相关图表 我们预计短期内暴涨可能性较小，但仍不能排除这种可能性存在，因 此波动率仍就保持谨慎态度，但长期来看尚有回落空间。隐含波动率 方面，1 月合约认购期权的隐含波动率均值较前一交易日小幅攀升1% 至33%，认沽期权的隐含波动率均值则持平维持在40%，隐含波动率 间距保持在6%至10%左右，整体套利空间并不可观。需要注意的是， 此次波动率飙升体现出做市商的报价系统滞后性较强，无法在日内完 成价格变更，一旦未来再次出现类似情况，将有极大的波动率套利机 会。期权市场的skew 水平小幅攀升至1.14，回归正常水平。从各项 指标来看，我们认为前期空头货已出尽，进一步下行的风险警报已然 解除，投资者可考虑趁势短期抄底，其后将迎来一波小幅反弹。而市 [table_product] 相关研究 场存在 20%的概率暴涨反弹，80%的概率小幅回暖，因此放大 Delta 期权交易策略 — 领口式策略 削减负Delta 头寸将是极好的选择。而波动率方面则截然相反，我们 2014 仿真股指期权半年度策略报告 认为20%的概率波动率将持续加大，而80%的概率波动率将大幅下跌。 因此策略方面，我们建议投资者可以选择继续持有3 月的合成买入组 合，此举符合方向看涨以及波动率下跌的大概率事件，短期头寸可继 续加大。前期持有的卖出宽跨式组合远未达到盈利区间，继续收集权 利金将是未来的另一个主旋律。同时，若整体头寸Delta 仍然保持中 性或轻微负向，大规模卖出当月的虚值认沽期权将Delta 调正并收集 权利金将是极好的选择。  期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 华夏上证50ETF 期