第126号——如何看待人民币在SDR货币篮子中的比重.PDF

第 126號 2015 年12月 10日 如何看待人民幣在SDR貨幣籃子中的比重 自上一次 2010 年的檢討以來，美元、歐元、英鎊和日圓在 戴道華 SDR貨幣籃子當中分別佔 41.9% 、37.4% 、11.3%和 9.4%的比重 。 高級經濟研究員 Tel IMF在今年 8月份發表的 SDR初步評估報告中指，按照原有計算 michaeldai@ 方法，人民幣如果作爲第五隻貨幣加入SDR ，它在貨幣籃子的佔 比可能在14%左右，如果它取代一隻現行SDR貨幣的話，其佔比 會有約 16% ，僅次於美元和歐元。11月 30日， IMF 執行董事會 討論並通過接納人民幣進入 SDR 成爲第五隻貨幣，惟其比重就定 為 10.92% ，低於原先估計的14% 。 之所以如此是因為 IMF在決定把人民幣納入 SDR的同時，也 修改了計算各個貨幣比重的方法。原有的計算方法只是簡單地把 一個經濟體的出口和其貨幣被 其他經濟體持有作爲外匯儲備的金 額相加而得，兩者的計算權重分別為 67%和 33% ，換言之，該計 算方法偏重出口。由於中國是全球最大的商品出口國和第三大的 商品和服務 出口國，在這一計算方法之下，作爲SDR的第五隻貨 幣其比重就可達 14% 。 但 IMF早就在醖釀修改這一計算方法，降低出口的影響力， 增加一隻貨幣在全球金融領域的影響力。在今年的檢討當中，改 良後的計算方法是出口和金融領域指標各有相等的 50%的計算權 重，而金融領域指標再擴展為包括該貨幣被持有作爲官方外匯儲 備的金額、其外匯交易量、國際銀行業負債餘額及其國際債券餘 聲明 ﹕ 額，從原來單一的官方領域指標擴展至包括私人領域指標在内， 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 這些金融領域細項指標也各有相同權重，它們都是衡量一隻貨幣 反映所在機構意見，不構成任何投 是否是可自由使用的參考指標。根據這一新的方法計算，人民幣 資建議。 在 SDR貨幣籃子的佔比 為 10.92% ，低於原有計算方法下的 14% 。 1 不過，這一較預期為低的比重並不一定意味著 對人民幣儲備 資產的配置也會少了約 3% 。SDR是 IMF創於 1969 年的一種國際 儲備資產，時至今日它還是僅僅具有 IMF或其他國際組織一個記 賬單位的功能。其規模不大，目前只發行了 2041億 SDR或折合 約2800億美元。雖然說每一單位的 SDR都可以按照市場匯率來 換取籃子中一隻或數隻可自由使用貨幣，但它並不像香港港元的 貨幣發行局制度一樣要求每一港元的發行必須按照 1 美元兌7.80 港元的匯率來有相應的美元支持。換言之，2041億 SDR背後其實 是沒有 2800億美元等值的資產 組合來支持的，因爲SDR的創造 是可以說是憑空而來，例如在 2009 年8月底，為應對全球金融海 嘯、充實弱國的外匯儲備， IMF 便一下子創造並分配了 1612 億 SDR ，後在9月初再一次性創造和分配了 215億 SDR ，才令其餘 額達到今天的 2041億 SDR 。 但是在 SDR 以外，