债券和债券衍生业务-.ppt

债券及债券衍生业务理论与实务张 彻Michael C. Zhang2008年1月19日 目 录 债券基本理论 债券定价 债券市场 债券投资风险与管理 债券衍生业务 2008年全球和中国债市展望 目 录 债券基本理论 债券定价 债券市场 债券投资风险与管理 债券衍生业务 2008年全球和中国债市展望 货币的时间价值Time Value of Money 今天的钱比明天的钱更值钱！ 通货膨胀 投资有回报 利率是什么？ 利率是货币的价格！ 货币是一个特需商品。 债券及其特征 债券是一种有价证券 债券特征： 稳定、固定的现金流。又称固定收益产品 到期还本 在公司破产清算时，债券持有人的优先权 目 录 债券基本理论 债券定价 债券市场 债券投资风险与管理 债券衍生业务 2008年全球和中国债市展望 债券定价 100元一年期银行定期存款 利率：3.5% 本息：100x（1＋3.5%）＝103.50元 FV（Future Value) = 本金x（1＋r） 债券定价 135元一年后的钱，现在值多少？ 利率：3.5% X（1＋3.5%）＝103.50元 103.50 X＝—————— （1＋3.5%) X＝100 债券定价 未来现金流 现值＝ —————— （1＋r） 现值 ＝ PV （Present Value) 债券定价 未来现金流 现值＝∑—————— （1＋r） 债券定价 未来现金流 本金 现值＝∑—————— ＋ ————— （1＋r） （1＋r） 债券定价 未来现金流 本金 现值＝∑—————— ＋ ————— t n （1＋r） （1＋r） 计算债券价格的基本要素 计算一年以上到期债券的价格 计算一年以上到期债券的价格 计算一年以上到期债券的价格 债券价格与利率 债券价格与利率 价格 利率 目 录 债券基本理论 债券定价 债券市场 债券投资风险与管理 债券衍生业务 2008年全球和中国债市展望 债券及固定收益市场概述 债券及固定收益市场概述 期限： － 短券 （Bill，1年以上） － 中期券 （Note，7－15年？） － 长券 （Bond，15年以上） 期权特征： － 可赎回债券 － 可转债 资产证券化产品简介 住房贷款支持证券（Residential Mortgage-backed Securities） 住房资产支持证券（Residential Estate Asset-backed Securities） 商业房屋抵押贷款支持证券（Commercial Mortgage-Backed Securities） 房地产投资信托债务（Real Estate Investment Trust Debt） 信用卡应收款支持证券 汽车贷款抵押的证券 学生贷款抵押的证券 SBA贷款抵押证券 飞机租赁抵押证券 特许权贷款抵押证券（franchise-loan backed securities CDO定义 CDO产品是一种以一个或多个类别的和分散化的债务作质押的资产质押证券。 这些债务包括公司债券和新兴市场债券、资产质押债券和房屋抵押贷款债券、不动产投资信托和银行债券。 CDO的结构 在CDO 结构中，有一个资产管理经理负责管理债务组合。资产管理经理在管理过程中受到一些限制（比如限制性契约，以限定资产管理经理的职能范围）。 用来购买CDO标的资产的资金，也称作质押资产，是通过发行CDO债务而筹集的。这些债务也可分为： -- 优先债务系列 -- 中间债务系列 -- 从属/股权债务系列 目 录 债券基本理论 债券定价 债券市场 债券投资风险与管理 债券衍生业务 2008年全球和中国债市展望 债券投资有无风险？ 持有到期，还本付息 未持有到期？ 发行人违约？ 债券投资有无风险？ 持有到期，还本付息 － 通货膨胀 － 再投资 未持有