期权定价的人二叉树图法.doc

本科生毕业论文（设计） 论文题目：期权的二叉树定价模型 在风险投资中的应用 学生姓名 学 院 班 级 学 号 指导教师 职 称 期权的二叉树定价模型在风险投资中的应用 【摘要】期权是19世纪以后兴起的一种或有决策权，期权的创立可以为投资者赢得更多时间，以便于投资者能够获取必威体育精装版的信息，有效规避了投资者因当时掌握投资信息不够明朗而产生的风险损失。投资者在投资初期应用期权定价理论思维内涵先创立相关期权，待时机成熟之后再选择是否继续投资，这样做极大地降低了投资经营风险，使投资者更好地开发利用市场机会创造更多财富。 【关键词】风险投资 净现值法 内含报酬率法 实物期权 二叉树定价模型 风险投资是由投入到中权益资本。投资有风险而有风险就会产生如何的问题投资就产生投资保险投资组合保险的问题从实务操作来看人类投资的历史非常但投资保险特别是投资组合保险则是世纪中叶的事情1973年布莱克斯科尔斯提出期权定价公式为投资组合业务的发展net present value,NPV）与内含报酬率法（internal rate of return,IRR）。 1.1 净现值法(NPV) 净现值法(NPV)，即项目投入使用的净现金流量，首先按资本成本率或者企业期望报酬率将此净现金流量进行折现，然后减去投资之后的余额。 它的计算公式为 净现值法的决策规则是，在只有一个备选方案时，当净现值则采纳，反之净现值则不采纳，在有若干种互斥的备选方案的项目决策中，应选用净现值为正且正值最大者。净现值法充分考虑了资金的时间价值，加强了投资经济性的可评价度；将净现金流量的考虑范围定位于投资全过程，这样使得投资流动性以及投资的收益性得到极大统一，此外它考虑了风险投资不同的风险程度，若风险较大则应该采用较高的折现率，风险较小则可以考虑采用较低的折现率。 但净现值法同时存在以下缺陷： （1）净现值法认为管理者的行为是不发生改变的，没有对管理者的灵活经营加以考虑，其次它而没有考虑到投资项目的现金流会因市场潜在的不确定因素而发生变化，认为投资整个过程的现金流是固定不变的，这样做无疑是不可取的； （2）怎样确定风险改变后折现率的值是净现值法中第一个需要解决的问题，风险投资项目往往潜在有很大的不确定因素，这些潜在的不确定因素会因市场环境的变化而发生相应的改变，如果投资项目不确定因素越多那么它对应越大的投资风险。而用风险溢价风险溢价(IRR)，是指能够使未来现金流入的现值与未来现金流出现值相等的贴现率，或说是使得净现值为零的投资方案的贴现率。内含报酬率法是依据方案自身内含报酬率评价投资方案是否合理的一种方法。这种方法实际上体现了进行风险投资真实的报酬，现在越来越多的企业都使用内含报酬率这个指标评价投资项目。 其计算公式为： 内含报酬率法的决策规则是，当只有一个备选方案时，方案是否采纳的决策中，若算出的内含报酬率不小于该企业的资金成本率或者必要报酬率时，就可以采纳；反之，则可以拒绝。在有若干种互斥的备选方案的项目决策中，投资者应投资内含报酬率大于企业的必要报酬率或资本成本率最多的项目。 内涵报酬率有如下优点：其一，内含报酬率法对资金的时间价值进行了充分的考虑，投资项目的真实报酬率得以体现；其二，内涵报酬率的概念简单，人们容易接受；其三，行业基准收益率对其影响很小，使得此指标比较客观。但内涵报酬率需要经过多次测算，计算过程相对较繁琐；当现金流量的变动不规则时，即投资过程中当未来年份有现金流入同时也有现金流出时，投资项目就可能出现多个内涵报酬率，使得其结果难以正确计算。 由此，我们可见，无论是净现值法或者内含报酬率法都存在一定缺陷，它们都不能很好地反映风险投资项目在未来的变化，不利于投资者根据当时情况改变投资策略。因此，我们可以借助期权定价的思维方式应用于风险投资中，企业在进行风险投资时可参考期权定价的思维方式和模型，在投资初期创立相关期权，全面掌握信息、有效认识此项目的投资风险后再进行投资，有利于企业更好地开发和利用投资市场。 2 风险投资中实物期权的实用性 2.1 实物期权的含义及其理论内涵思维方式 实物期权，实物商品这实物商品身（债券货币）构成了期权的实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。在的市场环境，实物期权的价值来战略决策的调整。 都是的投资组合，确定实物期权，对进行运作，。Call(call option)有价值区间Call≧max(0,P-S)，Put(put option