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寻找成长和价值之间的平衡点 ——中海基金二季度投资策略 2007 年 4 月 11 日 季度投资策略报告 过去一年总体成长股的表现好于价值股，并在２００７年一季度 出现了加速的迹象，成长包括了内涵式和外延式，资产注入构成了 外延式成长的主要构成模式。但随着成长风格的充分表现，价值股 的投资机会也逐步凸现，二季度将是一个在成长和价值之间寻找平 衡的过程。 二季度牛市将逐渐放慢脚步，对市场影响最大的企业利润增速将 逐步放缓，２００７年一季度Ａ股上市公司利润增速将是全年的高 点和拐点，宏观调控将加速企业利润增速尤其是投资品行业利润增 速的回落。 目前处于的估值上限主要依靠对未来盈利高速增长预期支撑，一 旦预期放缓，市场的估值回落将是一个趋势，目前股票资产相对于 债券资产的吸引力已经开始减弱，未来有一个再平衡的过程，我们 认为二季度市场的涨幅将明显小于一季度。 高估值和高股价背景下，选择最确定的成长和最安全的价值将是 投资策略的最优选择，我们按照行业周期，利润增速和估值对成长 和价值两类行业进行了筛选，最终给出了我们的行业配置，这将是 一个能够在二季度获得良好收益的组合。 从战术的角度，我们倾向于在二季度初期配置周期和投资品为主 的价值型行业，在后期配置消费和服务为主的成长型行业。 资产注入依然是我们最喜欢的主题。上市公司以外资产的巨大规 模和不低于上市公司的盈利能力使资产注入成为牛市的神话，我们 在投资过程中将密切关注资产注入所提供的投资机会，这也是提供 超额收益的最佳主题。 中海基金研究部 联系地址： 上海陆家嘴东路166 号中国保险大厦34 楼 邮编：200120 电话：021 中海基金管理有限公司 策略报告 1 引言：寻找成长和价值之间的平衡点 中国A 股市场在经历了一年多的持续上涨后，整体市场的估值已经处于合理 的上限，各行业也基本完成了各自的价值回归，２００６年四季度价值股表现突 出，２００７年一季度成长股表现突出，如何寻找成长和价值之间的平衡点成为