案例6-3 吉星公司股息分配案例1.ppt

吉星公司股息分配案例 吉星公司是一家石油公司，该公司通过购买及自行勘探两种方式，积极寻求新原油的储存。何享利一向以主动进取的态度经营公司，他所采用的政策使得公司的销售与资产迅速增长；但这种快速成长，又产生了一些严重的财务问题。如资产负债率在过去20年间由30%增加到50%，流动比率由5:1下跌到1986年12月31日的1.6:1，速动比率由1966年1.5:1下跌到1986年12月31日的0.14:1。 吉星公司财务报表（年底）单位：万元 何享利及其家庭成员在1966年拥有吉星公司75%的股票，由于发行股票买新公司，出售普通股筹集资金等，何享利的所有权地位到1986年仅拥有35%的股票。 吉星公司未曾发放现金股利，亦未宣布过股票股利或股票分割。何享利一向采取保留公司所有盈余，融通公司扩充计划，根据这项原则，他遵循不发放现金的股利政策。他认为股息会增加股东动交易成本。 在1987年4月的股东大会上，许多有力量的股东不赞成公司过去的股利政策。下月董事会上，董事会分为四个派别：第一派以何亨利为代表，认为要发放现金股息没有可能，因为现金短缺。第二派为许多小股东，认为要分派现金股息并分割股票。第三派建议发放股票股息而不分割股票。第四派认为现金应尽快发放，并立刻宣布股票分割和股票股息。吉星公司的开创人因此陷入了困境。 吉星公司财务资料单位:美元 盈余的每年复利增加率 分析： 吉星公司的流动比率和速动比率逐渐下降甚至低于行业平均水平，说明该企业的财务状况逐渐恶化，短期偿债能力较弱，应收账款的变现能力很低。而该企业的资产负债率明显高于产业平均值，说明该企业的举债能力弱。 吉星公司的市盈率低于行业平均水平，说明该企业股票投资成本较低，发展前景不如同行业。 吉星公司的盈余成长率于1966年—1971年间高于行业平均值，说明企业的获利能力较好，1971—1981年间明显低于行业平均值，说明企业的获利能力较低，而1981—1986年上升为5.74%，说明该企业饿获利 能力有所上升。 现金股利形式上股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利有三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。发放现金股利必须有两个基本条件：足够的留存收益和足够的现金。缺点：缺乏稳定性和连续性的股利政策不利于股东作出正确的投资决策。现金股利分配、留存收益减少，当公司需要权益资本时就必须通过增发新股，最终导致加权平均资本成本上升。大量派发现金股利，会导致流动资产减少，使短期偿债能力降低。股东收取现金股利。要缴纳所得税，既得利益减少。 现金股利对每股盈余成长率无影响。 股票股利形式：企业现金紧张或需大量资金进行投资可发放股票股利。可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；便于今后配股融通更多资金和刺激股价。但股票股利会增加流通在外的股数，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成结构。 发放股票股利会增加股数，从而降低每股盈余，即降低每股盈余成长率。 股票分割：公司可通过股票分割增加股数，降低每股市价，促进股票流通和交易；有助于树立公司形象，有助于公司并购政策的实施，增加被并购方的吸引力；股票分割岁导致每股收益下降，但只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。 股票分割会增加股数，从而降低每股盈余，即降低每股盈余成长率。 最适股价范围一般为20美元—80美元，吉星公司的股价过高，并不能代表该公司的价值，短期风险过高，降低投资者的信心。 该公司的资产负债率逐渐上升，明显高于行业平均水平，说明该公司都是偿债能力较弱，影响公司的举债能力。该公司需大量资金扩大其炼油设备和零售通路，说明该公司无足够的留存收益和足够现金，因此公司并不适合现金股利政策。 第一派的政策适用于资产负债率较高的企业。 第二派政策适用于有足够的留存收益和足够的现金的企业。 第三派政策适用于现金紧张或需大量资金进行投资的企业。 第四派的政策适用于财务状况较差的公司。 该公司应采用第四派股东的股利政策。该公司的资产负债率排偏高，不适用于现金股利政策。而该公司计划扩充其炼油设备和零售通路，需大量资金进行投资。发放股息股利可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用。但用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且随着时间的推移，投资风险将不断增大，因此，投资者更喜欢现金股利，所以公司应发方少量的现金股利以增加投资者的信心。 * * *括弧内数字表示产业平均值，在所考虑的期间相当合理而稳定 50% 40% 30% 负债比率(28%)* 0.14:1 1.0:1 1.5:1 速动比率(1:1)* 1.6:1