金融市场学课件3.ppt

研究课题: 我国近五年央行票据发行情况统计：次数、每次数量、利率等，画出图表后分析其与央行的货币政策变化有无关系？ 第三章资本市场工具 主要内容：本章讨论了资本市场的两种主要金融工具，即债券和股票，和一些其他工具。本章将给出债券和股票市场的简单描述（详细的在下一章中），以及它们的特点、种类，要求注意它们的一些需要强调之处，最后将给出一些比较。 货币市场金融工具使为了流动性的需要，如“过桥融资”等，对于长期的资金需求不能完全通过短期工具来融资，一有可能利率成本高，二是外在市场和融资者本身在不同时间会有变化，对不同时间的短期融资难于进行有效的财务管理。 同时间接融资的银行贷款很少有超过五年的，长于五年的融资需求不能完全通过银行长期信贷得到满足。单纯依赖银行贷款，造成债务及其风险过于集中. 以中长期债券、股票及其衍生产品作为融资手段和工具的金融市场，称之为资本市场，这些工具通常称作证券，因此资本市场通常也称为证券市场。 资本市场、银行中长期贷款市场都是解决市场经济中的“资本需求”，后者提供债务资本，而前者既提供债务资本，又提供权益资本。 解决企业的资本筹资需求，还有民间的金融活动：权益融资、借贷融资，包括影响较大的风险投资（VC）、私募股权（PE）投资等 资本市场融资相比以上融资渠道有何特点？ 第一节 债券 债券概览 债券是债务人或借款人为了筹措资金而向债权人或贷款人出具的承诺按约定计算和支付利息，到期偿还本金的债务凭证。 债券包括债务性的货币市场工具。 债券融资与银行贷款融资相比，具有透明性、硬约束、市场化的特点。 债券代表了一种在法律上规定发债人和持有人的权利和义务的债务契约（bond indenture），它本身的一切特性由债券发行时约定的契约所决定。 债券概览 债券有许多要素或特性，其中最明显的是面额、期限和利率与付息三个。 面额有大有小，在美国$1000或$10000，我国一律为￥100； 期限有短、中（1年，10年]、长（10，∞）； 利率大多数都固定，称为票面利率，所以债券也成为固定收益证券的代表（fixed-income），但也有浮动利率（floating）的； 付息方式主要有三种：贴现债券、到期还本付息债券、分期付息债券（coupon息票，可以按季度、半年、年付）； 债券概览 在美国，债券市场仍然属于机构市场，个人较少直接投资，主要间接投资于债券。因此债券的主要投资者是保险公司、养老基金、共同基金、商业银行等机构； 按照发行人，美国债券市场分成政府债券市场和公司债券市场，而政府债券市场又划分为国库债券市场、联邦机构债券市场和市政债券市场。 下图显示了1995年美国各种债券市场的规模 债券概览 国库债券 美国的中长期政府债券是半年付息一次到期还本债券。它的的的初级市场跟国库券一样是通过招标拍卖来进行发行的。只是报价不采用收益率而是价格直接招标的。（我们在国库券招标发行讲过的例子实际上是贴现率招标）； 中长期国库债券也是定期进行发行的； 但需要补充的是（略）：招标中的非竞争性投标（noncompetitive bides）是按照竞争性投标的所有中标的收益率或价格的中标数量加权之后的平均收益率或价格认购债券的，不同于国库券招标的荷式或者美式定价）； 国债发行一般由国债一级自营商（primary dealers） 来参与投标，然后转售给其他投资者的； 我国每年也发行大量国债。并形成国债市场。 国库债券 特殊类型不多：可赎回国债是具有可赎回条款（call provisions）的国债，允许政府在到期之前赎回债券。 本金息票分离（stripping）国债指一级自营商或政府直接将分次付息到期还本的国债的本金与息票拆分开，分别出售给投资者的国债。 投资者相当于可以购买一组到某个付息日的息票和一次到期偿还的本金的无息（贴现）债券。 这种做法是为了满足市场需求、扩大市场规模的创新。但是可赎回债券不能本息分离。 分期偿还国债：一次发行分次偿还本金的国债。 联邦机构债券（略） 联邦机构的概念同货币市场中。除了那六家以外，还有联邦融资公司、联邦海事局（Maritime Administration）、联邦重组融资公司（Resolution Funding Corporation）、亚洲开发银行、美洲开发银行等 联邦机构债券的类型交多，特点很难统一。 概括如下：一信用质量相当高；二流动性没有国库债券强；三收益率高于国库债券；四利息支付、记名与否、发行对象、可流通性、利息纳税、货币种类等不一。 市政债券 又称地方政府债券，免征联邦所得税是市政债券（municipal bonds）的最显著特点，而且在发