电气设备行业2017年信用分析与展望.PDF

电气设备行业 2017 年信用分析与展望 工商企业评级部 王琳璨 电气设备行业与固定资产投资关系较为密切。2016 年我国宏观经 济表现依旧疲软，社会用电需求逐渐进入调整期，但受益于下游电网基 本建设投资规模的增长，电气设备行业的景气度仍保持小幅增长。长期 来看，受能源结构调整、特高压电网、智能电网投资加速等因素的影响， 电气设备行业有着平稳上升的空间。 1 电气设备各子行业分化趋势日益明显，周期性和景气程度不一。随 着行业集中程度的提升，电气设备行业寡头垄断格局日益明显。行业龙 头将在政策利好的背景下首先受益，抢占市场份额，增强其盈利能力。 处于弱势地位的中小企业防御能力较弱，且无资金及技术优势，加之同 质化竞争激烈，在产能过剩的洗牌过程中可能被淘汰或兼并收购，信用 风险将不断加大。 2016 年，电气设备行业仍以发行短期融资券、中期票据和公司债等 传统债券为主，当期发行的54 支债券中有27 支主体信用评级为AA 级 2 。电气设备行业发债企业信用质量有所调整，其中2016 年行业发生了 5 起主体信用评级向上迁移、2 起主体信用评级向下迁移、1 起信用评 级展望由稳定调整为正面、3 起信用评级展望由稳定调整为负面。从市 场表现看，基本上发行人主体信用等级越高，其发行利差越小。 一、 行业信用质量分析 2016 年电气设备行业总体保持小幅增长。长期来看，受能源结构调 整、特高压电网、智能电网投资加速等因素的影响，电气设备行业有着 1 本次分析未包括充电桩在内的新能源板块。 2 未剔除重复主体、未剔除超短期融资券。剔除重复主体后，共 29 个发债主体，其中 17 个主 体评级为 AA 。 1 平稳上升的空间。 电气设备行业是指电能的生产、传输、分配、使用和电工装备制造 等领域涉及的各种设备的统称，下属子行业众多，主要包括电机、电源 设备制造、电气自动化设备、高低压设备制造和线缆部件制造等子行业。 我国电气设备行业的下游需求主要来 自电源及输配电网络的新建及更 新维护，以及各工商业企业的电力系统的投入，与宏观固定资产投资关 系较为密切。2016 年我国宏观经济表现依旧疲软，全年 GDP 按可比价 格计算同比增长 6.70% 。受经济增速放缓影响，近年来我国用电需求量 增速保持在较低水平。2016 年我国全社会用电量为 5.92 万亿千瓦时， 同比增长5.01%，增速较上年同期上升4.49 个百分点；全国全口径发电 量 5.91 万亿千瓦时，较上年同期增长 4.50% 。 随着电力需求逐步进入调整期，我国电力供应总体由紧转松，电源 基本建设投资完成额有所下降。2016 年全社会电源基本建设投资完成 额同比下降 12.90%，为 3,429 亿元，除火电电源投资略有增长外，其余 各大类型电源投资均同比下降。其中，火电、水电、核电和风电的电源 基本建设投资完成额分别为 1,174 亿元、612 亿元、506 亿元和 896 亿 元，火电基本建设投资完成额同比增长 0.90%，水电、风电和核电基本 建设投资完成额分别同比下降 22.40% 、25.30%和 10.50%。整体来看， 虽然前期电源投资产能释放趋于稳定，当期电源基本建设投资下降，但 电源行业的产能过剩问题仍有待改善。 图表 1. 电源基本建设投资完成额（亿元，左轴）及增速（%，右轴） 1500 60% 40% 1000 20%