盘出来容易.PDF

证券研研究报告// 债券研究研 /债券券周报 日期：：2013 年 7 月月 1 日 “盘盘出来””容易易，“活活起来”很难难 ——利率率产品周报报 （6 月 224 日—7 月 1 日） 胡胡月晓 S008705101200021 应应楠殊 S00870111120017 谢谢守方 S008705111000003  主要要观点： 王王芬 S008705101200010 李李晓娟 S008701120700014 宏观基本本面：三季度也也许不如预期期 0021-535198888-1920 1-5 月规模模以上工业企企业利润同比比增 12.3%，，但考虑到企业业利润是一 yyingnanshu@@ 个相对滞滞后的概念，这种趋势也许这 许仅仅是对今今年一季度经经济向上 “弱弱 复苏”的一一种确认，并非是对未来并 来的预示，所所以我们认为为并不能对此此 抱有太过过乐观的态度。。我们对三季季度抱有偏向向悲观的态度度。 资金面跟跟踪：回落但仍仍处高位 本周人行行为进行任何公公开操作。从从市场的情绪绪反应来看，，三个月期限限 的央票收收益率在本周显显著下行。但但与前期相比比，这样的水平平仍然偏高。。 本周隔夜夜资金价格的下下行幅度最为为明显。我们们预计，下周周之后，这种种 下行趋势势还将持续。 利率产品品：发行节奏步步入低谷 本周国开开行取消了原定定于 6 月25 日发行的200 13 年第 23 期期-26 期金融融 债券，后续续发行另行公公告。国债方方面，本周长长短期限利率率倒挂的现象象 继续加深深。1 年与 2 年及年 1 年与 33 年期的倒挂挂创造历史最最高纪录。政政 策性金融融债方面，1 年期与其余品年 品种的利差延延续上周的下下行趋势，全全 线收窄，主主要是由于本本周 1 年期收收益率出现上上扬，而长端端收益率全线线 下降所致致。 走势预判判：“盘出来””容易，“活起起来”很难 虽然我们们毫不怀疑人行行对增量的控控制能力，但但我们好奇的的是如何 “盘盘 活存量”。。这意味着，，首先，怎么么去 “盘”，第第二，怎么让让存量 “活起起 来”？对于于第一个问题题，我们已经经看到中央的的表态及初步步的行动。解解 决第二问问题就意味着存存量流动性进进入之后需要要能够自我流流转循环，实实 现“流水水不腐”。这要要求存量资金金进入的领域域能够提供相相对合理的盈 利水平。但但我们认为，