三四线房地产超预期，叠加终端零售维持高速增.PDF

行业周报 ● 轻工制造业 2017 年3 月12 日 三四线房地产超预期，叠加终端零售 维持高速增长，家具仍具备投资价值 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1. 家居行业近期表现较好具有三大背景： （1）三四线城市当前成 分析师 交较好（WIND 仅统计40 城），而三四线成交面积约占全国总成交面 积65%，为后地产产业链的增长奠定基础；（2）两会政府工作报告 马莉 轻工制造行业首席分析师 ：（8610）6656 8489 中提及“三四线房地产库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员 ：mali_yj@ 购房需求”，我们预计三四线房地产仍将以去库存为主、政策不会 执业证书编号：S0130511020012 出现负面影响；（3）2016 年一二线城市成交火爆，由于家具消费通 特此鸣谢： 常有5-12 个月滞后期，此外，龙头企业由于渠道依然处于扩张过程 汤军 中，叠加12 月份开始部分家具企业开始提价，几家龙头 1、2 月份 ：（86755）8283 9715 终端零售增速普遍在30%以上。对于家居企业，我们坚持要买买龙头 ：tangjun_jg@ 郝帅 的观点（索菲亚等龙头企业管理水平、品牌影响力明显高于其他企 ：(8610) 8357 1374 业，导致单店店效、加盟商盈利超越同行，有望形成龙头家具企业 ：haoshuai@ 及优秀加盟商强强联合的局面），而从一季度可能超预期的角度， 史凡可 ：（8610）8357 1363 推荐顾家家居、喜临门、好莱客。 ：shifanke@ 对本报告的编制提供信息 2、受箱板纸、瓦楞纸价格调整，以及其他纸种短期上涨乏力、终端 补库结束影响，最近二级市场投资者分歧较大 （股票表现为震荡， 太阳和博汇出现一定回调），我们坚持认为造纸板块的行情已经走 到腰部、但仍未结束：（1）从基本面投资思路，我们需要普遍上调 纸企盈利预测，从 ROE 角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规 模投资；从PE 角度，目前对应2017 年普遍在10 倍左右，即使有新 产能落地时点最快也要到2018 年底（造纸的建设周期），2018 年盈 利状况仍将可以得到维持；（2）从历史上重点公司盈利高点的PE、 PB 看，仍处于中等偏低水平；（3）即使是周期投资思路，此轮环保 标准对供给端收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度， 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 我们尚无法给予定论，这是以往所不曾遇到过的；不排除2017 年7 相关研究 月份实行排污许可证制度后再次出现一波涨价。造纸板块 A 股首推 周报（第103 周）交易层面因素影响造纸短期表 晨鸣纸业、太阳纸业，其次推荐博汇纸业、华泰股份；港股推荐玖 现，关注滞胀基本面改进个股 龙纸业和理文造纸。 周报（第102 周）造纸行情仍未结束，消费后周