从耐用消费品的角度看待空调企业.PDF

公司分析 Company Analysis Ｇ美的(000527) 2006 年04 月26 日 从耐用消费品的角度看待空调企业 公司评级 最优-2 主要结论 当前价格 7.59 美的集团 6 亿元增持流通股：美的电器公告，美的集团多次增持流 目标价格 目标期限 动股，合计使用资金623,226,142.64 元，截止2006 年4 月17 日， 美的集团共计持有238,533,378 股，占公司总股本的37.84％。 市场数据 从市场地位来看，美的、格力都存在并购价值：市场总量大约 500 总股本(百万股) 630.36 亿元，且以每年5％左右的速度增长，美的、格力两大公司已经形成 流通股本(百万股) 416.92 了“双寡头”，市值合计仅有90 亿元。 总市值(百万元) 4784.41 流通市值(百万元) 3164.42 空调可以更多地被看做消费品：市场的退出者越来越多，剩下的优 12 个月最高/最低 4.54－8.78 势企业是挺立在一片狼藉战场中的胜利者，其价值不能以普通的制 造业企业而视之。 股价表现(12 个月) 空调与其他耐用消费品比较：空调行业属于充分竞争，产品缺乏定 60% 价能力，这与其他没有提价能力的消费类，如小家电、汽车、摩托 38% 车、家具、照明器具等相类似。 15% 一季报业绩继续增长：巨大的成本压力下，美的电器空调一季度销 -8% 售额超过了格力电器，净利润也同比增长30％。 -30% 04-05 07-05 10-05 01-06 Ｇ美的 上证指数 业绩预测和估值指标 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 10.67 38.12 30.53 (百万元) 2003 2004 2005F 2006F 2007F 绝对收益 19.56 50.18 51.51 主营业务收入 13,761.4 19,200.9 23,041.1 25,345.2 27,879.7 净利润 167.9 326.6 308.1 367.1 459.8 每股收益(元) 0.35 0.67 0.64 0.76 0.95 张琦 市盈率(X) 21.86 11.24 11.92 10.00 7.98 每股净资产(元) 4.90 5.50 6.00 6.59 7.32 (8621238