低风险偏好下寻找预期差,关注涨价子行.PDF

2016 年09 月19 日 策略研究 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 低风险偏好下寻找预期差，关注涨价子行 021 daipj@ 联系人 ： 钱海 S0350115090016 021 qianh@ 业和航天军工等主题—— 主题策略周报 最近一年大盘走势 投资要点： 沪深300 20.00%  上周总结：美元加息预期升温，板块全面回调。上周仅3 个交易日， 10.00% 0.00% G20 峰会后，各国逐步达成一致意见，即减少对于货币政策的依赖， -10.00% 而国内央行对于货币政策一直保持中性，利用锁短放长的措施，以 -20.00% -30.00% 抑制用短钱投机长钱，因为整个市场流动性边际收紧。与此同时， -40.00% 上周末美联储议员对于加息表态较为坚决，市场预期美元加息的概 -50.00% 率急剧提升，这种短期预期差带来风险偏好的快速下降，全球指数 普跌，A 股各大板块也全面回调。在这种低迷的市场情绪下，A 股板 块中也不乏亮点：1）苹果产业链；2）石墨烯；3）控制人变更概念。  下周展望：关注涨价子行业和航天军工主题。为何重提涨价主题？ 涨价主题是在特殊风险偏好及市场条件下催生的，因而更适合从策 相关报告 略角度自上而下推荐。今年年初，市场刚刚在熔断机制的助力下经 历过第三轮股灾，市场整体情绪低迷，市场结构占比最大的组成部 分散户数量急剧下降，市场主体转换，机构开始主导市场，从而自 发抱团寻找容易形成一致预期的且具有确定性业绩改善预期的板 块。  我们这次再提涨价主题的逻辑与年初有所变化。年初更多受益于供 给端的收缩，而当前在财政政策结合 PPP 模式的发力下，下游需求 有望企稳甚至有所复苏，涨价逻辑的预期差更多在需求端。部分子 行业同时具备供给端的产能收缩与需求端回升，涨价弹性更大。  涨价逻辑的具备投资价值的核心逻辑在于：1）受益于供给侧改革的 持续推动，以及下半年 PPP 发力带动下游需求回升，政策具有持续 性，因而涨价预期能够持续；2）在政策推动下，下游客户需求弹性 较小，核心厂商同时具备涨价意愿和涨价能力，通过提价带来利润 回升；3）在有涨价预期的子行业中，业绩弹性大、涨价持续性好的 子行业具备较高的投资价值，建议重点关注。