永安期货研究院晨会纪要20170720.PDF

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观：王鹏 1、彭博调查显示，经济学家预期欧洲央行周四按兵不动，到9 月才会宣布放慢购债。但受 访者对于央行是否可能在周四去除必要时加强量化宽松的承诺持不同意见。 2、在全球各大央行转向收紧货币政策之际，黑田东彦孤独的鸽派立场促使日元空头把目光 从美元移开，并押注日元兑其它主要货币下跌。 3、波动率指数VIX 打破1993 年以来记录，连续第五天收盘低于10。 4 、海通《移民带来了什么？—人口角度看欧洲经济：》人口：增长的动力。人口对经济增长 的作用体现在诸多方面。在供给端意味着劳动力增加，并且教育水平和技能的提高有助于提 高劳动生产率，有利于增加社会总产出；而在需求端又影响着消费和投资。 欧洲：老龄化与移民。欧洲对移民的态度较为宽松，近年欧元区的国际移民存量已超过4000 万人，在总人口中占比也超过12%，一定程度上有助于缓解部分国家的劳动力短缺，欧盟内 部劳动力的自由流动更是被视为欧洲一体化的重要目标之一。 移民：带来什么改变？人口数量的增加不仅意味着这部分移民将带来额外的消费需求，更意 味着劳动力供给的提高。而劳动力供给的增加不但可以提高总产出，更有利于专业化分工的 扩大，充分发挥该国的比较优势。移民群体的一大特征是年轻，能够改善欧盟整体的人口年 龄结构，一定程度上延缓欧洲老龄化的快速加深。 影响：经济贡献几何？人口要素改善对经济的贡献，可以从德、英这两个欧洲最大的移民国 家找到证据。当然，移民的增加也带来一些担忧。一方面，尽管增加劳动力供给有助于提高 总产出，但是供给增加也可能导致竞争增加或者工资降低，不过这种影响一直存在着争论， 但从根本上讲，当地的经济情况和劳动力需求对劳动力市场的决定性作用更大。另一方面， 全球恐怖主义活动频发增加了问题的复杂性，处理不好容易激化矛盾，促使民粹主义滋生壮 大，反过来又不利于欧盟整体性的维护、阻碍劳动力自由流动。 期权：王晓宝 豆粕期权早评： 期权成交状况：7 月19 日，豆粕期权共成交41718 手，较前一交易日增加3136 手；持仓总 量203706 手，较前一交易日增加504 手，当日行权0 手。 波动率方面：豆粕 9 月主力合约中，隐含波动率日内小幅下跌，波动范围维持在 20%-32% 之间。波动率偏度结构有所改变，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产维持弱势，持有标的资产投资者及时买入虚值看跌期权锁定利润，或卖 出远期虚值期权构建备兑组合。 白糖期权早评 市场成交状况：7 月19 日，白糖期权共成交13306 手，较前一交易日减少8062 手，持仓总 量106536 手，较上一交易日增加1920 手，当日行权94 手。 波动率方面：白糖9 月主力合约中，隐含波动率下跌明显，波动范围维持在11%-50%之间， 看涨看跌隐含波动率均值分别为18.74%和24.98% 。波动率偏度结构方面，看涨期权呈现“执 行价格越高，波动率越高”的右偏结构，而看跌期权呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产弱势震荡，但下跌空间有限，观察是否有企稳迹象，试探性购入看涨期 权。前期6500 以上执行价格看涨期权空头头寸继续持有。 焦煤焦炭：刘亮亮 现货成交：国内炼焦煤市场偏强运行，煤矿下游焦企炼焦煤采购增加，受焦炭上涨影响，煤 矿心态转好；国内焦炭现货市场强势运行，华东涨价基本执行到位，华北未完全执行，目前 出货未受影响，随焦价一路走高，钢厂抵触情绪渐增。 利润：吨精煤利润100~300 元左右，吨焦炭利润150~200 元。 基差：澳洲二线焦煤159.5 美元左右，折盘面1260；内煤折仓单价格1150 左右，蒙煤1250 元；焦炭出口价285 美元，折盘面1864 元，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1850 元左右， 主流价格在1900 元左右。 开工：焦化企业平均产能利用率82.75%，较上周下降0.59 个百分点。 库存：炼焦煤上游库存降18.23 万吨，目前库存215.94 万吨，炼焦煤中游库存升10.61 万吨， 目前库存333.90 万吨，炼焦煤下游库存可用天数稳，目前库存可用天数14 天；焦炭上游库 存降8.22 万吨，目前库存47.73 万吨，焦炭中游库存升15 万吨，目前库存199 万吨，焦炭 下游库存可用天数稳，目前库存可用天数11.5 天。 总结：钢厂开工见顶，煤焦需求好转幅度有限；焦炭库存量下降，库存结构有所改善，尤其 是焦化厂端焦炭库存较低，焦化厂有较强议价能力，短期内焦炭驱动仍较强；受澳洲焦煤大 涨影响，焦煤期货