从龙头、重估、缺陷和整合中寻求机会.PDF

从龙头、重估、“缺陷”和整合中寻求机会 ——2007年4季度商贸行业投资策略 瞿永祥 投资要点 • 抓住龙头 • 关注重估 • 解析“缺陷” • 跟踪整合 • 重点推荐 • 重中之重 抓住龙头 • 龙头公司在行业中具有明显的竞争优势甚至垄断地位。这 包括两类：一是全国性的行业龙头企业；二是区域性的行 业龙头企业。 • 从开放的角度出发，实行国际范围内的比较，重点关注优 势行业或者对外来冲击抗衡能力强的行业。例如，农产品 批发市场、连锁百货、连锁家电等行业具有这样的特征。 • 农产品（000061）、大商股份（600694）、苏宁电器 （002024）、王府井（600859）和百联股份（600631）等 公司属于优势行业或者对外来冲击抗衡能力强的行业龙头 公司。 关注重估 • 在流动性过剩的背景下，商业物业价值明显上升。 • 价值重估构成一定的安全边际，有利于在一定程度上抵御 来自阶段性高估所带来的投资风险。 • 南京中商（600280）、百联股份（600631）、友谊股份 （600827）、益民百货（600824）等具有较高重估价值。 解析“缺陷” • 因为存在“缺陷”才使得公司有机会存在低估。当然，“缺 陷”不是造成低估的唯一原因。 • 分别对待各种“缺陷” ，避开致命的“缺陷”。 • “缺陷”一旦解决，公司经营面貌将发生巨大变化，经营业 绩将得到比较充分的释放。 跟踪整合 • 行业整合 • 公司整合：资产注入等 • 新世界、百联股份、重庆百货、王府井等公司 推荐标准 • 首选行业龙头。 • 四大标准同时满足，重点关注。 重点公司 • 农产品（000061）：没有最高，只有更高。行业发展趋势，公司行业 地位，业绩增长预期，地产价值重估，等等，都给市场揭示了巨大的 投资价值。 • 大商股份（600694）：改制进程不影响扩张趋势。 • 南京中商（600280）：中央商场重估价值高，利益机制重塑潜力大。 • 百联股份（600631）：优质资产更应得到优厚回报。 • 益民百货（600824）：价值重估高，连锁扩张强 • 不局限于上述公司 重中之重 农产品（000061）：没有最高，只有更高 • 行业背景：政策支持，垄断明显 • 行业地位：独一无二，绝对龙头 • 盈利模式：佣金主导，空间无限 • 增长模式：内涵增长，外延扩张 • 发展战略：加法减法，两头并进 • 业绩预测：稳中有升，超越预期 • 投资价值：模式价值+地产价值+并购价值+股权激励 • 重点关注:佣金模式+商业地产+网络空间 • 投资建议：强烈推荐，耐心持有 农产品（000061 ）相关研究报告 • 《2006年农业投资策略》（2005-11） • 《2006年2季度农林牧渔业投资策略》（2006-03） • 《飞跃从此开始——上海农产品中心批发市场调研报告》 （2006-07-14） • 《解析寿光 寻求突破—— 山东寿光蔬菜批发市场调研报告》（2006-08-08） • 《风雨过后见彩虹 高速增长可预期——长沙马王堆农产品批发市场调研报告》 （2006-08-20） • 《战胜自我 拓展空间—— 南昌深圳农产品中心批发市场调研报告》（2006-08-27） • 《滚动开发创经典 规划搬迁谋发展——合肥周谷堆农产品批发市场调研报告》 （2006-08-30） • 《开业形势尚待明朗 主