利多预期落地行情阶段性休整.PDF

研究咨询部 2014-9-30 2009-09-17 国债期货月报 研究员： 利多预期落地 行情阶段性休整 薛家铭 ——国债期货10 月月报 ：(021)8015 国债期货 9 月行情主要受政策性消息推动，而引发行情的政策性消息具 ：xuejm@ 有时间和空间上的局限性，不足以引发趋势性行情，因此在期价达到高位后， 联系人： 存在滞涨现象。我们认为在央行对存款冲时点监管后和正回购利率的积极引 李 佳 导下，加之经济弱势持续，短期利率仍将继续缓步下行，同时信用利差将有 ：(027) 缓慢扩大趋势。但对长期利率而言，如无有利政策跟进，则期价短期内继续 ：Lij@ 上行的动力较为有限，国债期货主力合约价格大概率将继续在 94.30-94.80 区间宽幅震荡；进一步大幅攀升我们认为短期内仍无法看到。 相关报告 请阅读最后一页重要声明 1 第一部分 国债期货行情综述 图 1: TF1412 日K 线图 数据来源：文华财经 长江期货 9 月，国债期货行情跌宕起伏：9 月上半月，主力合约期价基本围绕93.30-93.80 区间 宽幅震荡，持仓由月初8834 手逐渐上升至10912 手，持仓增仓幅度超过20%，说明多空双方 力量正在聚集，后市面临方向性突破。17 日，持仓稍减至9860 手，但当日成交量由前期平 均2000 手骤增至 3833手，显示市场博弈开始激烈；因16 日晚上一则央行对五大行进行5000 亿SLF 投放的消息引来众多猜测、议论，而五大行并未对此传闻进行证实。18 日，央行正回 购利率较16 日下降20 个基点至 3.50%，从而从侧面证实了央行试图宽松的政策意图，已经 高持仓的期价实现突破性上涨；19 日建行确认五大行5000亿SLF 政策，期价再涨，从此期 价震荡区间上移至94.40-94.80 新震荡区间，较原位置上行近1元或约20 个基点。 综上，9 月本轮的行情逻辑如下：8 月经济数据低迷引发市场对央行将进行宽松干预的 预期，从而使持仓上升，多空蓄力开始；五大行 5000亿SLF 政策 17 日已有传闻，但市场将 信将疑，期价成交放量但价位未突破原震荡区间；18 日正回购利率下降侧面落实市场对央行 的宽松预期，期价突破空头止损；待19 日5000亿SLF 政策落地之后，期价在高位达到新的 平衡，因5000SLF只是央行给五大行的政策额度，实际五大行行使这一权利的动力极其有限， 其政策效应和正回购利率下调一样，更多只在短期利率上直接作用，因此并不能构成对市场 长线利多的趋势性效应。因此，传闻完全落地之后，期价只是在高位徘徊震荡，并未有进一 2 请阅读最后一页重要声明 步的突破举动，行情的突发性较强而趋势性较弱。 图2:各期