央行缺席公开市场.PDF

宏 流动性分析报告 观 央行缺席公开市场 流动性延续偏紧 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2017 年 02 月 10 日 证券分析师  本周货币市场利率维持高位，截止 2 月 9 日，隔夜和7 日Shibor 利率分 周喜 别收于 2.720%和 2.634% ，较上周同期分别变动5.4bp 和-1.8bp。 022  就外围环境而言，美国非农就业数据超预期的同时薪酬环比增速则有所回 落，一定程度上弱化了通胀预期的抬升，正是核心通胀的稳定给美联储提 供了进一步观察的可能，这也是此次 FOMC 会议上美联储释放偏鸽派的 言论重要依据之一。欧元区方面，尽管德国工厂订单环比显著改善令市场 证 相关研究报告 对欧元区经济复苏进一步增添了信心，但是源自石油价格走高的名义通胀 券 上升、欧洲大选风险以及特朗普“唯美独尊”的政策思路都令欧央行对区 内经济复苏的持续性缺乏信心，为此在周一的听证会上，德拉吉驳斥了市 研 场有关退出宽松的猜测，并强调根据情况加大 QE 的可能，由此看来，如 究 同2014 年的美联储，欧央行需要更持久的数据改善方会布局宽松退出。 综合来看，鉴于欧美两个经济体均在观察，加之特朗普对强势美元的批评 报 态度以及下次 FOMC 会议将于 3 月 15 日召开，于是美元指数或将保持 告 现有弱势震荡的态势，进而对新兴市场国家货币的虹吸作用有所降低。  就国内环境而言，在相继上调了公开市场工具利率水平后，面对大量节前 投放流动性的到期，央行连续缺席公开市场操作，周内公开市场净回笼已 超过 5000 亿元，虽然节后公开市场净回笼实属历年惯例，但该行为仍证 明了央行主导流动性中性偏紧的态度。对于跌破三万亿美元的外汇储备， 我们认为，不仅外汇储备流出的态势依旧没有扭转，而且若考虑到 1 月份 美元指数走弱导致的非美元资产重估，当月外汇储备的减少规模显然要高 于 123 亿美元的官方数据，展望其趋势，尽管美元指数走弱及央行的主 流 动管理弱化了人民币的贬值预期，但其水平但仍居高位，于是为了维稳汇 率央行将继续进行市场干预，由此外储尚难改变细水长流式的减少态势。 动  综上所述，全球流动性边际收紧的趋势暂时休整，加之美元指数走弱令国 性 内资本外流的动力有所回落