收益率曲线陡峭化下行基本确定.PDF

债券市场周报 不个 收益率曲线陡峭化下行基本确定 2013 年8 月5 日 上海浦东发展银行 内容摘要 金融市场部 债券交易处 一、宏观经济基本面及投资策略 交易员：谈纯集 王伊祺 基本面分析： 电话：（8621 上周公布的官方PMI 除产成品库存进一步下行至47.3% 以外，其余分项 指标均有改善。并且，根据往年的规律，一般7 月份官方PMI 要比6 月份下 近期报告： 降0.1%左右，但这次7 月份反季节回升，而且，PMI 指标是一个基于调查的 《等待跌出来的机 扩散指标，本身就包含一定的预期成分在里面。所以，这次PMI 的数据表明 会》 企业，特别是国有大中型企业在修正之前经济悲观的预期。 上周商务部公布的全国 36 个大中城市食用农产品市场价格比前一周上 《利率市场化推进 涨0.6% ，其中蔬菜和肉类上涨较多。 加快，债市中长端继续承压》 中国人民银行2013 年 8 月2 日发布《2013 年第二季度中国货币政策执 行报告》。报告中很关键的一点是提到 6 月份央行实行了“常备借贷便利” 《经济托底、政策 （SLF ）操作，目前余额为4160 亿元，这一力度相当于短期降了不止一次准 不松将主导债市走向》 备金。另一个关键之处是央行7 月份续发了1800 亿3 年央票，同时，上周开 始央行又启动了逆回购的操作。这样一种锁定长期，投放短期的操作，一方 《经济政策频出， 面说明央行对于总量仍然采取中性的态度，希望在货币供应总量上维持不松 债券市场将进入窄幅震荡》 不紧的平衡，但另一方面也说明央行短期内仍然希望对于流动性保持较强的 控制力，毕竟外汇占款、美国退出QE 还有诸多不确定因素。 地址：上海市北京东路689 号东银大厦20 楼 后市展望及投资策略：收益率曲线陡峭化下行基本确定 网址： 上周央行重启了暂停多时的逆回购，我们认为，央行可能改变了 6 月末 “钱荒”的做法，现在更倾向于通过指导或调控货币市场短期利率来稳定市 场利率水平。 一旦市场认识到了央行的意图，收益率曲线陡峭化下行不可避免。目前 看好中短期限（3 年以下）利率以及信用债。 1 仅供内部交流使用，务请阅读最后一页之免责声明。 二、人民币公开市场操作情况及资金面分析 上周央行于7 月30 日和8 月1 日开展了逆回购操作，其中：7 月30 日7 天 品种交易量