政策不变业绩确定.PDF

行业研究 房地产 政策不变 业绩确定 评级：看好 上调 ——房地产行业2009 年中报综述及四季度投资策略 2009 年10 月09 日 深度研究 投资要点： 相关研究： 2009 年上半年大、中型公司保持快速增长。12 家大型公司2009 年上半年实现营 业收入526.88 亿元，同比增长47.66%；48 家中型公司总资产相对年初增长了20.63%。 《天寒地冻待春风 冰融雪消播种 随着资本、政策不断向大、中型公司倾斜，房地产行业集中度将会越来越高。 时》2008 年8 月22 日 行业毛利率稳定 净利率提升。2009 年上半年，119 家上市公司加权平均毛利率 《关于财政部降低公积金贷款首付 为36.10%，略高于2008 年全年的 35.79%；加权平均净利率为16.41%，较2008 全年 比例及贷款利率的点评》2008 年10 上升2.3 个百分点。 大型公司仍具有较强的盈利能力和成长性。由于在资本、规模、信贷等方面的优 月23 日 势，大型公司2009 年上半年期间费用下降明显；从过去三年营业收入、净利润等指标 《国务院常务会议促进经济增长措 的增长情况来看，大型公司具有较高的成长性。 施点评》2008 年11 月10 日 上市公司上半年销售良好 去库存化加速。万科A、保利地产等重点公司的存货增 《救市政策走向深入 建议关注珠 长速度明显下降；预售款增长较快：2009 年上半年119 家公司预售款同比增长37.67%。 三角地产板块》2009 年3 月4 日 负债状况大为改善 下半年将迎来融资高峰。2009 年上半年 119 家公司加权平均 净负债率由年初的61.97%下降至上半年末的41.07%；截止到8 月底已公告或通过审核 《把握概念性投资机会 重点关注 发行新股计划的公司有 33 家，共约融资 556.7 亿元。计划通过债券融资的公司有 20 上海板块》2009 年4 月30 日 家，共约融资291.9 亿元。 《业绩增长放慢资金压力缓解 关 土地与新开工。在流动性充裕的情况下，购地潮可能会继续上演；存货的下降使 注四类公司》2009 年5 月13 日 上市公司改变了年初的经营计划，将新开工面积大幅上调。 四季度宏观形势。我们认为政府四季度的政策将紧紧围绕促进消费、调整结构、 《关于国家近期频繁出台房地产行 鼓励投资三个方面制定。 业政策的点评》 2009 年5 月31 日 行业政策：在以投资拉动经济的基调下，适度宽松的货币政策将不会发生变化； 《炎热的夏季火热的房地产》2009 长期政策方面，政府将会对房地产行业税收进行调整，加快物业税的出台；短期政策 年6 月25 日 方面，二套房紧缩政策可能会成为个别地方政府调节房价的手段，不会全国范围内出 台，交易环境的优惠政策可能会逐步取消。 房屋成交量与价格：在适度宽松的货币政策和鼓励房地产投资的背景下，四季度 执笔人: 成交量仍能保持较高水平；我们认为，短期内房价下行的可能性较小。 平海庆 投资策略：基于四季度行业政策的相对稳定性和2009 年上市公司业绩的确定性， 0351-8686971 我们将房地产行业评级上调至“看好”。 pinghq@126.co