燃料油迎来买入套保机会.PDF

燃料油套保 2011-06-29 燃料油迎来买入套保机会 张卉瑶 能源化工研究员 电话：020- E-Mail： pascale284@ 受到利比亚危机的影响，原油价格从2月份开始一路上涨，更是 在5月份一路攀升至115美元的阶段性高点，后受到黄金上调存款准备 金以及欧债危机加上QE2退出等因素的影响，一路下跌，近期跌至90 美元关口。不过随着国际能源署宣布释放3000多万桶的原油库存，我 们认为原油市场方面的利空有望出尽，原油价格有望缓慢震荡上行， 上方目标在100美元附近。 燃料油期货在3月份开始走跌，而原油期货在4月份构筑了阶段性 高点之后也开始回撤，欧债危机又再次浮现，燃料油期货一路下跌至 4800一线，后有所回稳，我们认为在原油期货有望阶段性筑底的前提 下，燃料油期货有望跟随上涨，燃料油期货有望再次挑战5100一线的 压力。 目前燃料油市场的持仓在3万手左右，我们认为可以将1500吨的 量在市场上进行定量保值。 根据我们对沪燃油期货后市的判断，我们认为期价在4700-4600 的长期支撑十分强劲（基本对应原油75美元/桶），如果原油价格大幅 下跌至80美元以下，其余3500吨的燃料油可以适当在远期合约上建立 买入的套保合约。越低可建立的头寸比例越大，但总量不得超过每月 的用量。建立此部分头寸无需操之过急，可耐心等待市场出现的合适 入场时机，同时，建立此部分头寸需考虑市场的流动性，防止一旦出 现流动性不足，企业买入头寸造成的冲击成本过大。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 燃料油套保 燃料油期货在 3月份开始走跌，而原油期货在 4月份构筑了阶段性高点之后也开始回撤，欧债危机又 再次浮现，燃料油期货一路下跌至 4800 一线，后有所回稳，我们认为在原油期货有望阶段性筑底的前 提下，燃料油期货有望跟随上涨，燃料油期货有望再次挑战 5100一线的压力。 一 国际原油走势分析 受到利比亚危机的影响，原油价格从 2月份开始一路上涨，更是在 5月份一路攀升至 115美元的阶段 性高点，后受到黄金上调存款准备金以及欧债危机加上 QE2退出等因素的影响，一路下跌，更是在近期 跌至 90美元关口。不过随着国际能源署宣布释放 3000多万桶的原油库存，我们认为原油市场方面的利 空有望出尽，原油价格有望缓慢震荡上行，上方目标在 100美元附近。 二 燃料油期货走势分析 燃料油的需求依然较为低迷，主要是因为工业企业放弃使用燃料油，改为使用更为便宜的替代能源。 虽然 7 月份进口燃料油关税下调至 1%，但华南进口商对此消息并不感冒，进口成本虽然下降了，但相 比于进口利润千元的倒挂幅度乃是”杯水车薪“，进口混调燃料油仍难以现身华南市场。 近期燃料油市场库存直线下降，从前期高峰时期的 50万吨下降到如今的 20万吨，预估在接下来的一 两个月内，燃料油库存有望继续下降，旧有品质有望彻底退出市场。随着库存消化完毕，补库需求或将 能提振市场，为燃料油价格上行提供坚实的基础。从供应上看，燃料油的供应仍然偏紧，就整个华南地 区小炼厂而言，2011年 5月国产燃料油总供应量预计将在 9.5万吨左右，环比 4月下跌 23%。国内大炼 厂纷纷转厂利润较高的汽柴油，沥青等原料，导致渣油等原料供应偏紧，价格高位运行。从进口成本上 看，新加坡燃料油进口价格与国内燃料油价格倒挂较为严重，亏损额在 1000 元左右。我们认为随着国 内燃料油供应紧张，后市新加坡与国内燃料油的价差将慢慢缩小，燃料油价格有望迎来价值回归之旅， 上行概率较大。 对于国内使用燃料油的企业来说，我们认为燃料油期货或将迎来买入套保的机