武大《国际金融》国际储备.ppt

第五章 国际储备 第一节 国际储备及其构成 一、含义 国际储备（ International Reserve ）是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。 与国际储备相关的一个概念 国际清偿力（International Liquidity）是指一国在无需影响本国经济正常运行的情况下，平衡国际收支逆差及维持汇率的总体能力。 国际清偿力 ＞国际储备 二、条件 成为国际储备资产的条件： 1、可得性 2 、高度流动性 3 、普遍接受性 三、构成 （一）黄金储备 这里的黄金是指一国政府所持有的货币性黄金。 黄金作为国际储备具有独特的优点（参见P197） ，但总体上看，黄金在国际储备中的地位不断下降。 （二）外汇储备 外汇储备是指一国货币当局持有的外国可兑换货币及其他短期金融资产，它是当前国际储备货币中最重要、最活跃的部分。 储备货币是各国普遍接受的可自由兑换的货币的总称。虽然目前国际储备货币出现了多元化趋势，但美元仍然占主导地位。 国际储备货币必须具备的条件： （1）在国际货币体系中占有重要地位； （2）能自由兑换成其它储备资产； （3）内在价值相对稳定； （4）为世界各国普遍接受作为国际计价和支付手段； （5）供给数量同国际贸易、国际投资乃至世界经济的发展相适应。 （三）储备头寸（General Drawing Rights） 指成员国在IMF的储备档头寸加上债权头寸。 储备档头寸等于成员国以外汇储备头寸向IMF认缴的那部分资金，其额度是IMF分配给该国份额的25%，因成员国可以无条件地使用其在IMF中的储备头寸以平衡国际收支逆差，因而又称为普通提款权（Reserve Position） 。 债权头寸又称为“超黄金档头寸”，是指IMF因将某一成员国的货币贷给其他成员国使用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本币份额的75%的差额部分，以及成员国在IMF超过份额的贷款部分（最高为份额的125%）。 （四）特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs) 指IMF按成员国基金份额无偿分配，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资产。 特征：人为创造；无偿分配；使用受限。 用途：政府间结算；偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。 简单地讲， SDRs具有价值尺度、支付手段、贮藏手段职能，但没有流通手段职能，所以又被称为“纸黄金”。 四、作用 1、弥补逆差； 2、稳定汇率； 3、借债保证； 4、发币的准备； 5、应付突发事件。 第二节 国际储备管理 一、内容和原则 内容： （1）如何确定和保持国际储备的适度规模； （2）总额既定的前提下，如何实现储备资产结构上的最优化。 原则：安全性、流动性、盈利性。 二、总量管理 总量管理的核心是如何使一国保持适度国际储备量。 所谓适度国际储备量是指一国政府为实现其宏观经济目标而持有的用于平衡国际收支，维护汇率稳定所需要的最低限度的国际储备量。 外汇储备作为一种资产，在调节国际收支和稳定汇率时，一方面会带来持有它的收益，即对调节国际收支逆差所采用的支出减少、支出转换和国外借款融资政策压力的减轻；另一方面又会带来持有它的机会成本，即一国资本生产力与储备资产收益率之间的差额。根据边际分析法，随着外汇储备持有额的增加，持有外汇储备的边际收益递减，而持有外汇储备的边际成本递增，二者相等时所决定的外汇储备水平即为最适度外汇储备量。 由于一国外汇储备的供给受该国出口能力和资本流入的限制，不是货币当局的信用膨胀所能提供的，其增长速度相对来说比较稳定，因此，对外汇储备适度规模的研究主要就是对外汇储备需求的研究。 （一）影响外汇储备需求的因素 ——国际收支差额。一国外汇储备需求与国际收支逆差额呈反比。 ——对外贸易状况。具体又包括对外贸易规模、贸易条件及商品国际竞争力、进出口商品的供求弹性等。 ——汇率制度选择。外汇储备需求与汇率制度的灵活性呈负相关。 ——融资能力。融资能力与外汇储备需求也呈负相关关系。 ——国际收支调节机制特性：自动调节还是人为调节。 ——对外经济合作和国际经济政策协调。 ——持有外汇储备的机会成本：资本边际生产力与外汇储备收益率之间的差额。 ——一国在国际储备体系中的地位及国际储备管理效率。 （二）适度国际储备量的确定方法 1、比例分析法 （1）外汇储备与进口的比例法 一国进口所需的外汇是对外支付的最主要部分，所以，外汇储备额与进口额之间的比例就是衡量外汇储备适度性的标准。一般认为，一国所持有的外汇储备量应该能满足3个月的进口需要。 （2）外债还本付息比例法 外汇