第04章 金融.ppt

2.考虑 － 0的情况 这一情况在现代金融机构中很少见,此时利率的变动对资产的影响小于对负债的影响。也就是说,当利率上升相同的百分点时,资产市场价值的减少小于负债市场价值的减少。由于 ΔE =ΔA－ΔL 则此时的ΔE小于零,该银行所有者或股票持有者遭受了损失。 通过以上的分析可以推断出,金融机构免疫利率风险的最佳办法就是管理者使其资产和负债的期限相互对称；也就是说,编制资产负债表使到期期限缺口,即资产和负债的加权平均期限之差为零： － =0 然而,事实上并非如此。我们下面将讨论,资产和负债的期限对称并不是总能保护金融机构免受利率风险。 （三） 到期日匹配与利率风险暴露 1.金融机构的财务杠杆程度,即该机构中资产由负债支持的比例。 首先,我们看看财务杠杆效应在免疫金融机构利率风险方面的作用。假设某银行的资产负债表如前所述,其中资产为100万元,投资于一年期的,票面利率为10%的债券；负债90万元,为一年期,利率为10%的定期存款；所有者权益10万元。在该银行中,其资产与负债的期限缺口为： － =1－1=0 此时该银行的资产与负债的到期期限对称。按照前述观点,该金融机构应该规避了利率风险。但是事实是否如此呢？ 现在,我们假设由于我国经济发展过快,国家为了抑制经济过热而采取紧缩的货币政策，从而调高利率2个百分点。利率的上升使得该金融机构的资产负债表发生变化,其结果如下表。 表4.7 利率上升2个百分点后拥有较长期资产的银行以市场价值报告的资产负债表 单位：百万元 资产 负债 A= =88.39 E=9.82 或Δ E=Δ A－Δ L = －1.79 －（－1.61）=－0.18 虽然该银行的到期期限缺口为0,但是利率的上升仍然使其遭受了0.18万元所有者权益的损失。这是为什么呢？这是因为财务杠杆在里面起了作用。在该银行所有100万元资产中,只有90万元来源于负债。因此当利率变动时,所有的100万元资产的市场价值都将受到影响,而仅仅只有90万元的负债将受到影响。显然,杠杆效应将导致银行因利率的上升而遭受损失。 2.金融机构资产或负债持有期内现金流的影响 现在我们假设该银行向存款人发行的1年期定期存款，面值为100万元,该银行的资产负债率为1,所有者权益为0。另假设该定期存款约定利率为10%,因此在年末时,银行必须向存款人支付100万元的本金,并支付10万元的利息,合计110万元。 现假设银行以10%的利率向某企业贷款100万元,并要求该企业于6个月后偿还一半贷款（50万元）,剩余一半于年底偿还 。此时,该贷款的到期期限为1年,其现金流为： 银行借入100万元 向存款人支付本息110万元 贷款100万元 收到本金50万元，利息5万元，合计55万元 收到本金50万元，利息2.5万元，以及将前6个月收到的现金流再投资的收益2.75万元，合计55.25万元 6个月 由于银行将其上半年收到的本息于下半年以10%的利率贷出,使得银行从贷款中收到的现金流超过了其对存款支付的现金量0.25万元。由于利率的变化对约定利率为10%的存款和贷款均无影响,因为存贷款利率是在其发生时约定的,全年都不允许改变。因此受到利率变动影响的只有银行上半年从贷款中收到的55万现金流进行再投资时获得的收益。现我们假设国家紧缩货币政策导致利率上升至12%,则此时该银行贷款的现金流为： 6个月 贷款100万元 收到本金50万元，利息5万元，合计55万元 收到本金50万元，利息2.5万元，以及将前6个月收到的现金流再投资的收益3.3万元，合计55.8万元 与利率全年保持在10%不变的情况下再投资收益2.75万元相比,利率的上升使银行的再投资收益增至3.3万元,银行从中介服务中获得了0.55万的 盈利。反之,当利率下降时,银行从该项服务中将不是获得收益,而是遭受损失。显然,这种损失是由利率变动引起的。所以,即使金融机构将其资产的到期期限与负债的到期期限对称,并使资产与负债数量在持有期内保持一致时,利率变动也会导致损失。尽管到期期限对称,但由于持有期内存贷款产生现金流的时间不完全一致,金融机构仍要承受利率风险。事实上,要使资产完全由负债所支持是不可行的,因此即使 － =0,金融机构仍然不能规避利率风险。 第三节 中国银行业的利率风险管理 中国银行业监督管理委员会于2009年8月3日发布《商业银行银行账户利率风险管理指引（第3次征求意见稿）》。 该指引将商业银行的账户分为交易账户和银行