第四章讲内部均衡和外部均衡的短期调节.ppt

（2）超调模型中的汇率超调 模型原点：本国经济长期均衡 ①经济的长期均衡 长期均衡的定义：充分就业；货币升贴水为零；因而，价格和货币供给同比例变化，国内利率等于国外利率等 长期内购买力平价成立：el=e0+?mds ②经济的短期均衡 价格水平不变；利率和汇率最为资产价格迅速调整；利率平价始终成立 投资者理性：Etet+1 =el 本国利率初始水平：id0 货币供应变动后的利率水平：id1 两者的关系？为什么？ 非套补利率平价成立： e1 = el -（ id1 -if）0 公式的含义： 一次性的货币供给增加带来的冲击，不但在长期会带来本币同比例的贬值，还会在短期 使本币贬值的幅度超过长期贬值的幅度，这就是汇率的超调 （3）经济由短期平衡向长期平衡调整的过程 货币超额贬值—净出口上升—产出超出充分就业的水平 利率下降—投资上升—产出上升 产出上升，价格上升—利率上升—本币名义汇率下降（本币升值，为什么？）（+物价的上升）—本币实际汇率下降（本币实际升值）—净出口下降（+投资下降）—总产出下降，向充分就业调整 图示详解，P87 （4）对超调模型的评价与检验 第一，货币框架，假设更切合实际 第二，首次涉及了汇率动态调整问题，创立了汇率理论的重要分支—汇率动态学 第三，模型意义不仅在于汇率决定，对于内部均衡和外部均衡的分析也有扩展 第四，鲜明的政策含义 不足：货币框架的缺陷 3.汇率决定的资产组合分析法 特点： 第一，本币资产和外币资产不完全替代，非套补利率平价不成立，对本外币资产的供求平衡需要在两个独立的市场上进行考察 第二，将本国资产总量引入模型，本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常账户汇影响资产总量，从而将流量和存量结合起来 （1）资产组合分析的基本思想 两个前提：小国假设，国外利率给定；三种资产：本国货币、本国债券、外国债券 一国资产总量：W=M+B+eF 三个市场的需求函数设定： 本国货币市场：货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数 本国债券市场：对本国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函数 外币资产：需求是本国利率的减函数、外国利率的增函数，也是资产总量的增函数 （2）资产组合模型的图形分析 坐标：横轴为利率，纵轴为汇率（直接法） 本国货币市场平衡时利率和汇率的组合：MM曲线的斜率为正，为什么？（图3-4）货币增加MM曲线如何移动？ 本国债券市场平衡时利率和汇率的组合：BB曲线的斜率为负，为什么？（图3-5）本币债券增加BB曲线如何移动？ 外币资产市场平衡时利率和汇率的组合：FF曲线的斜率为负，为什么？（图3-4）货币增加FF曲线如何移动？ （3）资产组合模型下的短期汇率决定 当本国货币市场、本国债券市场、外币资产市场同时达到均衡时，经济将处于短期均衡状态，由此决定一个资产组合意义下的均衡汇率（图3-7） 从汇率决定的角度，分析资产供应的变化对汇率的影响：资产供给的相对变动和绝对变动 第一种情况：政府在本国债券市场上进行公开市场操作，买入本国国债，则本国债券供给减少，本国货币供给增加（如图3-8） 第二种情况：政府在外币资产上进行公开市场操作，买入外币资产，则外币资产减少，本国货币供给增加。汇率如何改变？（图3-9） 第三种情况：经常账户盈余，外币资产供给增加，将导致资产供给总量的增加，属于绝对增加。（如图3-10）。汇率如何变化？ 第四种情况：央行为财政赤字融资，本国货币供给增加，资产总量也将增加，属于绝对量的增加，如图3-11。汇率如何变化？ （3）资产市场长期调整机制（略） （4）评价 第一，区别了本币资产和外币资产，引入了经常账户的流量因素 第二，将政府的行为作为重要的分析对象，具有特殊的政策分析价值（很多分析政府行为有效性的文章） 第三节 汇率决定的原理（II） 思维：汇率作为自变量，对其他重要经济变量的影响，再设置一个有关经济变量的最优（可接受 ）值，从而反推“好的汇率水平究竟该如何决定”的根本问题。（以下以本币贬值为例） 一、本币贬值与国际贸易条件 二、本币贬值与物价水平 三、本币贬值与总需求 四、本币贬值与就业和民族工业 五、本币贬值与劳动生产率和经济结构 六、汇率水平决定的比价属性和杠杆属性 FIGURE 16-2 Derivation of the U.S. Demand and Supply Curves for Foreign Exchange. 第三讲汇率决定基础及其影响因素 第二节 远期交易的动机类型与远期汇率决定 远期外汇交易：买卖双方预先签订合约，约定在将来某一特定的时间按照协议进行外汇的实际交割。 远期合约的本质是交易者期望锁定未来的交易价格，以便到期按照已经锁定的汇率进行交割，从而避免了外汇价格波动的风险