财务管理(第四讲).ppt

资产 负债与股东权益 股票回购后 现金 50,000 负债 0 其他资产 850,000 股东权益 900,000 企业价值 900,000 企业价值 900,000 发行在外股票数量 = 90,000 每股股票价格 = 900,000 / 90,000 = 10 如果其以股票回购的方式给股东分配100,000元， 资产负债表将变为： 股票回购的优点 对股东而言具有灵活性 使得股票价格保持在一个较高的水平 对于持有股票期权的内部人而言比较有利 税收上的好处 企业回购公司股票的原因是什么？ (1)股价被低估，管理层认为是买入的好时机； (2)避免公司落入被他人控制的局面。 (3)改变公司的资本结构，加大负债比例，发挥财务杠杆的作用。 (4)公司拥有购回的股票，还可在需要现金时将库藏股重新售出。 (5)股票回购是作为返还现金给股东的另一种形式。 股票分割 股票分割 – 本质上类似于股票股利，只不过是以比例的形式表达而已。 例如，一份股票一分为二相当于发放100%的股票股利。 股票分割时，股票价格将会相应下降。 对于股票分割最普遍的解释是使得股票价格处于一个更为合理的交易范围之内，提高其流动性。 企业为什么要进行股票分割？主要目的在于通过增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 什么样的企业愿意采用股票分割？成长型公司。 什么时候采用股票分割方式？公司股价剧涨且预期难以下降。 股票合并 什么是股票合并？将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的新股票的行为。 企业为什么要进行股票合并？ （1）股价长期被低估； （2）企业获利状况不佳，通过并股提高每股收益，以刺激股价上升。 分组案例讨论 案例素材： 9家上市公司财务报表（万科A、云南白药、比亚迪、华谊兄弟、乐视网、东方园林、三一重工、贵州茅台、探路者） 要求1：估算近三年负债为公司提供的税盾价值； 要求2：从历史和行业的角度分析公司的目标资产负债率 要求3：使用目标资产负债率，并运用调整净现值法、权益现金流量法和加权资本成本法计算该公司总体价值； 要求4：讨论该公司近期的股利分配政策及其影响因素。 Thank you! * * First, Ill give you a couple of the obligatory commercial on Oracle, some facts and figures. * The firm borrows $8,000 and buys back 160 shares at $50 per share. * Note, 40 shares at $50 per share represents a $2,000 investment, but we match the leverage ratio by borrowing $800 of the purchase price. Thus, we actually invest $1,200 of our own funds. * In this case, we invest $1,200 into the levered firm’s equity and $800 into the firm’s debt. This represents a total investment of $2,000. * The cash flow to all stakeholders is made up of cash flow to stockholders plus cash flow to bondholders. * 19 * 5 * 15 * 16 * 17 * www: Click on the web surfer icon to find out about upcoming stock splits and dividends * The first three components come from the ROE and the Du Pont identity. It is important to note at this point that growth is not the goal of a firm in and of itself. Growth is only important so long as it continues to maximize shareholder value. 如果公司决定发放1000万元红利，公司就需要发行价值1000万元的新股票，以筹集发放红利的现金。由于公司的投资决策和资本结构均无变化，故发行新股