主品类、传统渠道韬光养晦；皮具、线上业务有望成为新的增.PDF

新股简报——红蜻蜓 纺织服装行业 2014 年6 月25 日 主品类、传统渠道韬光养晦； 皮具、线上业务有望成为新的增长点 投资要点： 暂无评级  主业为红蜻蜓品牌下的成人皮鞋（男/女鞋）、皮具以及儿童用品 分析师 产供销一体化企业，在国内街店渠道品牌中规模仅次于奥康；生 马莉 产角度，自产率约 60%、外包占40%；终端渠道角度，加盟/ 自 （8610 ）6656 8489 营店/商场店/ 电商分别占销售76.7%/4.8%/ 10.1%/7.1%。 mali_yj@ 执业证书编号：S0130511020012  公司股权结构治理良好。实际控制人为董事长兼总经理钱金波先 生，直接持有红蜻蜓股份 13.85%股权，通过持有集团 67%股份 杨岚 控制股份公司51.32%的股权。其他 14 位在红蜻蜓创业过程中做 （8610 ）8357 4539 出重要贡献的自然人持股 29% ，目前大部分仍在任职。公司于 yanglan@ 2010 年引进PE 景林创投，出资1.05 亿、占发行前5.83%股份。 执业证书编号：S0130514050004  传统渠道、成熟男女皮鞋增长乏力；电商新渠道、皮具及儿童用 花小伟 品成为新的增长点。2012 、2013 年公司加盟渠道收入分别为24.1 、 （8610 ）8357 4523 24.5 亿，同比+ 14.4%、1.5%；商场渠道收入分别为3.4、3.26 亿， huaxiaowei@ 同比-7.1%、-4.3%；考虑到公司 13 年末4428 家终端，相对于中 执业证书编号：S0130514050002 国333 个地级市、368 个县级市及2,851 个县级行政区而言，单 品牌单品类依靠新开店的增长空间十分有限。而电子商务发展突 特此鸣谢： 飞猛进，12、13 年收入分别为1.12、2.29 亿，同比增117%、104%。 陈腾曦 （8621 公司在业内较早采用了品类融入的集成销售，2013 年皮具和儿童 chentengxi@ 用品销售收入分别为2.85 、2 亿，较上年增42% 、83%；考虑到 对本报告的编制提供信息 皮具目前仅覆盖 1/3 渠道，未来有望成为公司新的增长点。  扁平化一级经销商渠道效率高于二级代理模式，仍致力于破解经 市场数据 时间 20 14.06.25 销商模式下的存货困局。公司2013 年64 万的加盟单店出库、40 上市交易所 上交所 天的应收账款周转天数、106 天的存货周转天数均显示出公司扁 发行股数(万股) 不超8,000 平化体系相较同行显示出的效率；为解决经销商模式导致存货堆 发行后总股本（万股） 不超43,000 积，公司采取降低首单比例与区域总仓建设提升供应链灵活性。