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安邦集团 研究总部 2013年5月21日 星期二 总第3762期 银监会对地方融资平台风险仍极为谨慎 2 证监会强调简政放权及投资者保护 3 保监会连串新规提高中介机构准入门槛 4 国内媒体在资本项目可兑换上摆了道乌龙 4 统计局释疑“阿里巴巴指数”与CPI的分歧 5 平安、人寿违规凸显保险业统一造假盛行 5 国开行行长估算城镇化需要50万亿新投资 6 商业银行从平台贷政策中看到了“松动”迹象 7 今年发行定期开放式债券基金渐成主流 7 上期所启动夜盘仿真交易加快与国际接轨 7 创业板持续走强整体已进入高风险区域 8 离岸市场对“点心债”的热情有所降温 9 日本出口商对待日圆贬值的态度正在转变 9 IMF建议中欧经济体应放弃勤俭的紧缩政策 10 经合组织称发达经济体重返增长轨道 11 穆迪预警今年可能将下调美国债信评级 11 〖分析专栏〗 【美国国债市场风险值得警惕】 日圆、黄金及大宗商品连番下跌引发市场警觉。在全球经济发生质变的当口，原本强势的资产都没有逃脱价格下跌。投资者普遍猜测，下一只“黑天鹅”将出现在哪一个市场，美国国债及中国房地产都是被重点怀疑的对象。 相比于中国房地产有“新型城镇化”护体，美国国债的风险无疑来得更加紧迫一些。金融危机后，避险资金蜂拥进入美国国债市场，将国债收益率推至历史低位。不过，必威体育精装版的一些动向显示，美国国债的牛市可能已行将终结，国债收益率已出现大幅上涨的苗头。 据彭博债券交易商的数据，美国10年起国债收益率上周攀升5个基点至1.95%，连续三周上涨，创去年12月以来最长的升势。2023年5月到期、票面利率为1.75%、每1000美元面额的国债价格上周下跌了4.69美元。国债价格与收益率呈相反走势。与此同时，在期货市场上押注美国国债价格下跌的投资者也大幅增多。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告，截至14日，芝加哥期货交易所（CBT）的投机性空头头寸超过多头头寸11153张合约。而在前一周，CBT的净多仓位37956张。 市场的多翻空并非无的放矢。美国经济复苏、股市迭创新高，以及近日盛传的美联储可能提前终止购债的消息，都对美国国债构成重压。在美国经济出现新气象的投资逻辑下，美国国债盛宴的谢幕在情理之中。对美国国债市场冲击最甚的，当为美联储的必威体育精装版动向。尽管联储主席伯南克在各个场合依旧保持着鸽派本色，市场对于宽松的预期却在接连的“放风”中大幅调整。 在今年1月底的议息会议上，美联储首次表露出可能提前终止QE3的意愿。根据此后发布的会议纪要，“很多与会者表示，目前正在进行的针对资产购买效果、成本以及风险的评估，很可能导致委员会在断定劳动力市场前景明显好转之前逐渐减少或结束其资产购买”，这种鹰派措辞令市场怀疑，美联储能否在劳动力市场复苏之前坚持购买资产。 时隔数月，有“美联储通讯社”之称的HILSENRATH撰文《美联储制定退出刺激的计划》指出，美联储的官员们已经在筹划退出债券购买计划的策略。该策略将力争保持政策灵活性，同时对极难预料的市场预期进行一些控制。此后，美联储内部的鹰派们高度活跃，在不同场合呼吁联储终止宽松，并提出了退出量化宽松的路线图。 这些风声显露出，即使美联储还未明言提前收紧，当前的这一轮非常规货币政策可能也持续不了太长时间了。美联储政策的变化将对国债市场造成致命的伤害。早在1994年，美联储迅速加息曾导致国债收益率快速上升，10年期国债收益率从5.5%上涨至7.8%。当前美国国债收益率的持续上涨，反映了市场对1994年覆辙重演的担忧。 作为美国国债最大的海外持有者，国债收益率的快速上行将对中国外汇储备构成显著的冲击。美国财政部5月15日公布的数据显示，截至今年3月底，中国持有美国国债总计1.25万亿美元，占各国/地区所持美国国债总额的比例为21.7%。这意味着，美国国债收益率的任何上涨，都将令中国外储面临缩水的风险。 中国官方显然已经注意到了美国国债市场的风险。据国外媒体报道，中国外汇局近期在纽约设立公司，以便在美国市场进行另类投资，希望对巨大的投资组合进行多元化，而不是只投资美国国债。一些分析人士表示，虽然这一举动在短期内不太可能改变中国外汇储备对美国国债的依赖性（这意味着，在可能的国债收益率上涨中，中国外储将承受一定的损失），但这种尝试代表了中国试图降低美国债务持有量的长期趋势。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 美国国债市场很可能成为下一个被戳破的泡沫。美国经济的新气象使得这种风险变得迫在眉睫。中国作为美债的重要持有者，已开始着手应对这样的形势，但在短期，损失很难避免。（ALX）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银监会对地方融资平台风险仍极为谨慎】 中国地方债问题正引发各方担忧。银监会在近期的经济形势分析会上指出，目前“地方融资平台潜