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中国市场利率期限结构的静态估计1 Static Approximation of China’s Interest Rate Term Structure 郑振龙 林 海 （厦门大学金融系，361005 ） 作者简介： 郑振龙，1966 年出生，男，汉族，经济学博士, 美国加州大学洛杉矶分校富布莱特研 究学者,现任厦门大学金融系教授、博士生导师、厦门大学证券研究中心常务副主任。在国 内外公开发行的学术刊物上发表了近百篇学术论文，出版了21 部（含合作）著、编、译著 作。电话：0592-5920923Email: zlzheng@ 。通讯地址： 厦门大学金融系。邮编：361005 。 林海，１９７７年月出生，男，汉族，厦门大学金融系２００１级博士研究生。在国 内公开刊物发表近２０篇学术论文。电话：0592-2194794 。 Email:xmulh2@163.com, 通讯地址：厦门大学2073 信箱。邮编：361005 。 1 本文在写作过程中得到鹏华基金蒋峰博士提供的数据支持，以及参与厦门大学金融系“金融市场计量经 济学”博士生课程的同学所提供的许多富有建设性的意见，在此表示感谢。当然，文责自负。 1 中国市场利率期限结构的静态估计 Static Approximation of China’s Interest Rate Term Structure 内容提要：利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机 资等的基础。因此，对利率期限结构的估计是金融工程领域一个十分基础的工作。本文则是 在这方面进行的一个尝试性研究工作。对利率期限结构的估计，可以有许多方法，其中包括 息票剥离法（bootstrap method ）和样条估计法（spline approximation ）。本文则同时利用这两 种方法对中国2001-2002 的利率期限结构进行一个静态的估计，比较两种估计方法的静态估 计结果并在此基础上分析中国利率期限结构的变化特征。 关键词：利率期限结构、息票剥离法、样条估计法 Abstract: The term structure of interest rate is the foundation of Asset pricing, financial products design, hedging and risk management, arbitraging and Investment. For this reason, the estimation of term structure of interest rate is a fundamental research work in the field of financial engineering. This paper is a trial on this subject. There exist many methods to estimate to term structure, which include the bootstrap method and spline approximation. This paper uses both methods to make a static approximation of term structure of interest rate in China from 2001 to 2002, compares the static estimation results of two approximation methods, and then analyzes the dynamic change of term structure of interest rate in China. Key Words ： term structure, bootstrap, spline approximation JEL Classification ：G120 G140