期货交易交割.doc

期货交易的交割 杨长汉本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写 本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写 一、交割的种类 期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。 实物交割是指 HYPERLINK /futuremarket/index.shtml \t _blank 期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。商品期货交易一般采用实物交割制度。 而现金交割，是指到期末平仓期货合约进行交割时，用 HYPERLINK /view/754.html \t _blank 结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。近年，国外一些交易所也探索将现金交割的方式用于 HYPERLINK /view/276.html \t _blank 商品期货。我国商品期货市场不允许进行现金交割。 现金交割的具体办法，可用香港恒生指数期货为例进行说明。假设某投资者在10月份以11 000点的价格卖出12月份交割的恒生指效期货合约1手，至12月末最后交易日仍未平仓。如果该合约的最终结算价为10 000点，则该投资者交割时盈利：（11000-10000）X50港元＝50 000港元（不考虑手续费）。相同的情况下，如果 HYPERLINK /new.aspx?item=%bd%bb%d2%d7 \t _blank 交易方向相反，不是卖出1手，而是买入1手恒生指数合约，则该投资者亏损50000港元。 　 虽然最终进行实物交割的期货合约的比例非常小，但正是这极少量的实物交割将期货市场与现货市场联系起来，为期货市场功能的发挥提供了重要的前提条件。 　　在期货市场上，实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当由于过分投机，发生期货价格严重偏离现货价格时，交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。当期货价格过高而现货价格过低时，交易者在期货市场上卖出期货合约，在现货市场上买进商品。这样，现货需求增多，现货价格上升，期货合约供给增多，期货价格下降，期现价差缩小；当期货价格过低而现货价格过高时，交易者在期货市场上买进期货合约，在现货市场卖出商品。这样，期货需求增多，期货价格上升，现货供给增多，现货价格下降，使期现价差趋于正常。以上分析表明，通过实物交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。 　　一些熟悉现货流通渠道的套期保值者在实际操作中，根据现货市场的有关信息，直接在期货市场上抛出或购进现货，获取差价。这种期现套做的方法在一定程度上消除了种种非价格因素所带来的风险，客观上起到了引导生产，保证利润的作用。 　二、 实物交割方式与交割结算价的确定 (一) 实物交割方式 实物交割方式包括集中性交割和分散性交割两种。 1、集中性交割：即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 2、分散性交割：即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。 (二) 交割结算价 我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。 交易会员进行实物交割，还应按规定向交易所缴纳交割手续费。 三、 实物交割程序 　　实物交割要求以会员名义进行。客户的实物交割需由会员代理，并以会员名义在交易所进行。 　　实物交割的日期：合约到期月份的16日至20日(节假日顺延)为实物交割期。 　　(1) 买方申报意向。买方在最后交易日(合约交割月份的15日)的下一个工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。 　　(2) 卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在18日16：00以前将已付清 HYPERLINK /nz/cangchuye/index.shtml \t _blank 仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是20日，则卖方必须在12：00前完成交割。 　　(3) 交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。 　　不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊 　　(4) 买方交款、取单。买方必须在最后交