一文细说城投债历史、现状与未来.pdfVIP

一文细说城投债：历史、现状与未来 目 录  第一部分：地方政府及城投融资政策梳理  第二部分：城投平台与地方政府债务关系探讨  第三部分：城投信用事件总结  第四部分：地方债投资价值分析  第五部分：城投债定价逻辑变迁 2 一、地方政府及城投融资政策梳理 3 1、城投平台债务形成是历史的产物：土地财政的信用创造  背景：1 、94年分税制改革，极大压缩地方税收分成，但把土地收益划 给地方政府。债务大部分由地方承担。2 、地方政府业绩锦标赛！  98年房改（城市股票上市）+03年土地招拍挂（卖方决定市场），土地 财政不断完善。  土地财政的信用制度：资本作为抵押品，原始资本（基础设施）积累 ——创造税收——再抵押——自我循环，加速积累！ 银行对流动性的 需求：两个层面 94年分税制改革后，中央税收高于地方 地方政府性基金收入主要来自土地出 让 地方公共财政收入:税收收入 中央公共财政收入:税收收入 70000 地方政府性基金收入 60000 84% 国有土地使用权出让金 60000 50000 土地出让金占基金收入比例 82% 50000 80% 40000 40000 78% 30000 30000 76% 20000 20000 74% 10000 10000 72% 0 0 70% 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09