利率债专题报告：对欧洲经济、金融的深度分析报告.pdfVIP

利率债专题报告 目录 欧元区经济状况 1 从GDP 同比增速来看，欧元区经济状况似有改善，但也有投资者认为是低基数在发挥作用 1 本轮制造业复苏，主要是受利率、油价、“再工业化”政策和汇率影响，内生动力不足 2 房地产市场逐步回暖，但国别分化明显 4 私人部门普遍去杠杆，但部分成员国企业杠杆率仍高企，或难承受融资成本的过快上升... 5 欧元区通胀情况 6 物价稳定是欧央行货币政策的首要目标，目前 HICP 和核心 HICP 均不及接近2% 的政策目 标 6 欧元区通胀不及目标，结构性因素为主，短期抬头概率不大，未来核心通胀能否上升取决于 就业 7 四个必要条件目前还未而且也不太可能在2017 年底之前得以满足，欧央行将按兵不动 8 欧元区就业情况 10 就业状况改善非常缓慢，国别分化、青年失业、长期失业问题突出，且整体失业率存在低估 可能 10 欧元区失业率高企，与高福利政策、技能不足、产业核心竞争力不强、经济增长停滞有关 11 高失业率、严重的劳动力闲置将制约通胀达到欧央行设定的目标 12 欧元区银行业危机情况 14 按国际货币基金组织专家标准，意大利、德国已出现银行业危机，但目前警报已解除 14 欧盟“维稳”意图明显，银行业危机被及时遏制，德拉吉依然选择以通胀为首要目标暂不紧 缩 15 欧债危机情况 16 高赤字、高债务引爆欧债危机，目前赤字率下降但政府债务仍超标，部分国家脱困但希腊问 题仍棘手 16 欧债危机的根源在于财政货币二元体制、内部发展失衡、高福利和老龄化，最终需通胀来化 解 18 脱欧、民粹主义情况 20 脱欧存变数，久拖不决或导致“多输” 20 民粹主义风起云涌、各国政治风险上升。 20 债市策略 21 利率债专题报告 插图目录 图1：按不变价计，欧元区GDP 季同比增速回升至2.5% 1 图2 ：危机后欧元区基准利率不断下行，2014 年6 月步入负利率时代 1 图3：消费、投资、出口在欧元区GDP 中的占比变化 2 图4 ：制造业PMI 和工业信心指数双双回升，欧元区制造业景气好转 2 图5：2014 年，布伦特原油期货结算价暴跌 3 图6：技术创新和产业结构升级提高了制造业产能利用率 3 图7：2014 年，欧元兑美元走弱 4 图8：欧元区房价指数超危机前水平 4 图9：欧央行购买公司债以来，信用利差收窄 5 图10：危机以来实体企业杠杆率降低，但分化较为明显 6 图11：2017 年以来，欧元区HICP 和核心HICP 均现回暖，但仍不及2% 的政策目标 7