为什么经济L型的韧性这么强.PDF

[Table_MainInfo] 为什么经济L 型的韧性这么强？ ——高频研判之五十二 高频研判 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.07.21 [TABLE_ANALYSISINFO] 摘要： 分析师： 任泽平 今年经济多头大获全胜，商品和周期股拔地而起，“新周期”终获历史检验。 执业证书编号： S1220516060001 在市场一片争议、疑惑和亢奋之中，我们愿意冷静地帮大家梳理“新周期” TEL ： 010 的逻辑和未来演进趋势：为什么经济 L 型的韧性这么强？哪些因素超预期？未来 向何处去？ E-mail ： renzeping@ 一、需求超预期：房地产和出口 我们在2014 年提出“新5%比旧8%好”，2015 年提出“经济L 型”，2017 年提 [Tab le_Author] 出“新周期”。 联系人： 卢亮亮 2017 年二季度GDP 增速超市场预期。二季度实际GDP 增长6.9%，与一季度持 平，名义GDP 增长11.1%，仅比一季度回落0.7 个百分点，继续保持高位，经济L 相关研究 型的韧性非常强，超出市场流行的一季度顶点、硬着陆的预期。 [TABLE_REPORTINFO] 外需看出口，内需看地产。2017 年最超预期的数据是房地产销售和投资。房 地产是周期之母，房地产相关投资占全社会固定资产投资的近一半，而且房地产 产业链长，还带动家电、家具、建材等后周期消费行业。 我们在2015 年预测“一线房价翻一倍”。2016 年底，市场普遍对2017 年房地 产投资十分悲观，大部分预测在 0 增长附近，我们专门出了一篇报告《为什么我 们对2017 年房地产投资不悲观？》。结果，2017 年上半年房地产销售和投资大超 请务必阅读最后特别声明与免责条款 市场预期。1-6 月房地产销售金额、面积累计同比分别增长了 21.5%、16.1%，比 1-5 月加快2.9、1.8 个百分点，而且这是在去年同期42.1%、27.9%的高基数基础 上实现的。2017 年房地产销售超预期的主要贡献来自在一二线限购限贷情况下三 四线城市销售大幅超预期，受益于大都市圈外溢效应、农民工返乡和棚改货币化。 值得重视的是，一线城市商品房销售中 80%左右是二手房，而三四线城市中 90%左右是新房，考虑到交付周期，这对家电、家具、建材等地产后周期行业带动 更为强劲而持久，这也造就了今年房地产后周期行业牛股辈出。 2017 年1-6 月房地产投资累计增长高达8.5%