发达经济体公共债务适度规模争议及其启示.PDF

《国际经济评论》 发达经济体公共债务适度规模争议及其启示* 李远芳 在近年发达经济体公共债务规模达到二战后最高水平的背景下，公共债务适度规 模成为学术界与政策研究领域的热点问题。理论上，公共债务规模扩张对经济的影响 是正是负依具体情景而定，实证研究中也没有一致的证据支持公共债务规模与后续经 济增长无关或者有关。虽然对公共债务规模是否存在经济意义上的适度水平存疑，但 仍可从不同角度探讨公共债务规模上升的相伴风险及可持续性问题。当前发达经济体 高额公共债务的风险不是出现偿付危机的风险，而是相关的宏观经济和金融市场风 险。发达经济体公共债务规模能否缩减，将取决于能否利用 “增长率-利率”差值的 自动减债效果所创造的时间和空间，实施增长友好和财政友好的结构改革。出于审慎 目的设定公共债务率上限对于稳定预期有积极作用，但与此相伴的考核透明度是决定 政策可信与否更为重要的因素。本文最后总结了该问题对于中国的政策启示。 关键词：公共债务规模 经济增长 政府债务 公共债务规模不可持续乃至爆发危机的情形在历史上出现多次，但近年来发 达经济体集中出现债务问题并引发全球经济动荡实属罕见。发达经济体总体政府 债务相对GDP比重从1990年代约60%的水平大幅扩张至2012年的104%。相比之 下，1980年代拉美债务危机和1990年代末亚洲金融危机后，新兴经济体在经济 政策调整以及经济增长提速的作用下，政府债务规模总体呈下降态势，从21世 [1] 纪初约50%收缩至2013年的34%。 历史上发达经济体大面积的财政问题与战争 李远芳系中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员。 *本文是国家社科基金重大项目 “全球经济治理结构变化与我国应对战略研究”（14ZDA081）的阶 段性研究成果。作者感谢匿名审稿人中肯的修改意见和建议。当然，文责自负。 [1]无论是按总体政府债务口径，还是按净债务或私人部门持有的公共债务口径，全球两大经济类 型的债务负担基本上体现类似的分化趋势。 133 李远芳 等特殊情况有关，此次则出现在国际金融危机后。欧元区债务问题甚至使得部分 重债国无法从资本市场获得足够融资，从而使得国际货币基金组织 （IMF）在三 十多年后重启对于发达经济体的大规模贷款援助。 高悬的公共债务迫使发达国家在政策上做出回应，并在国际治理平台上引起 对设定债务率目标这一政策行动的讨论。2010年二十国集团 （G20）多伦多峰会 提出了发达经济体于2013年实现赤字减半、2016年债务率稳定的目标。2012年 洛斯卡沃斯峰会上G20首脑进一步提出，针对债务率远高于危机前均值的状况， 应明确2016年之后的债务率目标、配套的实施策略及时间表。2013年G20圣彼 得堡峰会出台的行动计划中，加拿大、欧盟国家、韩国等经济体已承诺了中期政 府债务占GDP比重的红线。 财政规则并非新话题。为强化宏观经济政策可信度，危机前许多国家在政策 操作中或多或少都制定了一些财政规则，一些国家还对财政赤字、支出或公共债 务等指标设定数量约束。如1960年代末德国引入宪法的 “公共财政黄金法则” （goldenruleofpublicfinance），要求政府经常性收支实现平衡，仅在宏观经济失 [1] 衡时才能用债务手段为公共资本支出提供融资。 欧盟 《马斯特里赫特条约》则 对欧盟成员国的财政预算赤字和政府债务率分别设定了3%和60%的上限。 但本次危机前，制定特定财政规则并非全球性议题。一些发展中经济体由于 制度欠完善或扭曲性政策，财政表现不佳甚至爆发债务危机，但这往往是局部性 的，不足以对全球经济产生深远影响。随着国际金融市场一体化水平不断深化， 当前重要发达经济体的公共债务问题表现出强烈的溢出效应。为应对发达经济体 高额公共债务可能导致的系统性风险，划定公共债务上限成为全球经济治理平台 上的重要议题。 在有关政策对公共债务形势