步履维艰的经济企稳无奈的政策选择-中国国际期货.PDF

专题报告 宏观热点·点评 中国国际期货•研发产品系列 2014 年8 月20 日 星期三 步履维艰的经济企稳，无奈的政策选择 中期研究院 李莉 中国7 月经济数据显示，中国宏观经济企稳势头放缓，微观基础较为脆弱，下行 压力再凸现，在政府刺激作用下的经济回稳步履维艰，经济筑底或长于之前的预期， 三季度经济或会出现再次调整。而去年下半年GDP 基数较高，为完成预定的经济增长 目标，今年下半年的GDP 环比必须保证强劲，加之短期内改革红利很难释放，这使得 目前来看除了继续加码刺激并无更好的办法。因此，下半年政策宽松的基调会延续下 去，货币政策方面除了继续定向调控操作之外，视宏观经济的复苏表现也不排除在三 季度的全面降准甚至降息，而财政政策方面也不排除采取提高全年财政赤字水平等方 式。同时，7 月经济数据同时也鲜明地指出，利用不断的外生刺激力量而形成的经济 向好无疑是饮鸩止渴且其药效日渐式微。 经济转型并不是一蹴而就的易事，这决定了短期内至少今年下半年，政府的具体 刺激措施仍归于传统的投资加码。7 月投资水平出现下滑，这当中有产能过剩的消化 仍在继续进行的因素，表现在主要工业品整体延续疲弱态势；也体现了微观经济层面 的低迷。从投资内部构成的贡献度来看，制造业稳定，基建发力而房地产持续拖累。 基建投资由6 月的23.84%略微下滑至22.61%，表现平稳，在下半年的稳增长中基建投 资仍将是扛大旗的主角。得益于定向政策的支持及国家层面大幅度资金到位的有力保 障，后期包括棚户区改造和铁路建设等为主的基建投资仍将是托底投资的重要法宝。 制造业增速由6 月的14.8%下滑0.2 个百分点至14.6%。过剩产能领域主要集中于制造 业，只有这种压力得到有效缓解和释放，制造业才可能反弹。从主要工业品的价格及 其库存水平来看，国内工业需求依旧较弱，这也使得企业预期难以有效好转，从而继 续对制造业投资形成压力。 图1：中国7月固定资产投资再次回落 固定资产投资完成额环比 固定资产投资完成额累计同比 增速 3.00 30.00 2.00 2.50 25.00