第03章 资本时间价值.ppt

第三章 资本时间价值 第一节 单期的价值 一、单期的案例 案例1 李志强先生正在考虑出售在城区老街的一个零售摊铺。昨天，有人提出以1万元购买，李先生正准备接受这一报价，今天又有人提出以11180元购买，但在一年后付款。李先生经过了解，已清楚两位买主都有诚意购买，并且都有支付能力。李先生应选择哪个报价？ 两个报价与付款时间的图示，见图3-1： 等同的售价 10000， 11180 付款年份 0 1 图3-1 李先生出售店铺的现金流量 李先生的财务顾问指出，如果他接受第一个报价，它可以将这10000元以现行存款利率4%存入银行。于是，一年后，它可以得到：10000+10000×4%=10000×（1+0.04）=10400元，其中本金10000元，利息400元。由于10400元少于第二个报价11180元，所以财务顾问建议李先生接受第二个报价。在这里，10400元和11180元分别是前后两个买主报价的终值（future value），表明一个时期之后一笔资本的价值。 可以替代终值分析的方法是现值（present value）计算。对于本例题，我们还可以这样考虑现值的概念：李先生现在存入银行多少钱可以在一年后得到11180元？我们的计算是： PV×（1+0.04）=11180元，即以4%的利率进行投资，可以在一年后收到11180元，现在需要投资多少？PV=11180/1.04=10750元。这样，现值公式可写为： 投资的现值： 式中，C1为一期后的现金流量，r为适用的利率。在本例题中，r是李先生出售它的店铺所要求的回报率，人们有时称之折现率。 可见，不论是终值分析，还是现值计算，李先生都可以得出相同的结论。 二、单期价值小结 以年度为单期的资本时间价值，不存在单利计息和复利计息之分。单期的财务活动和经营项目有确定性和不确定性之分。确定性的交易主要存在于单期中。不确定性的投资项目决策，则是当代公司财务的一种典型的决策方式。当然，现实中的实际情况要比上述例子复杂的多。任何实际经营项目只要存在风险，就会产生无风险情况下所不会遇到的问题。比如，在一个无风险现金流量例子中，适当的折现率只需查询几个银行就会得到。而选择一项有风险的投资折现率，则不是一件容易的事情。我们完全不知道刚才的毕加索油画的折现率应是11%、21%或者其他比例？折现率的选择十分复杂，我们在后面的章节里将继续讨论它。 第二节 多期的价值 一、单利计息 单利制是一种当期利息不计入下期本金、从而不改变计息基础，各期利息额都相同的利息制度。目前，中国的商业银行储蓄存款，实行的是单利制。例如，某人将平时积累的1万元，存入银行，存款4年，年利息率3.60%，期满银行一次性还本付息。那么，此人4年后将获得本利和：10000元+10000元×3.60%×4=10000×（1+3.60%×4）=11440元。 在这里，单利计息涉及的主要概念是：单期利息、多期利息、多期本利和（即终值）和本金（即现值）等。设本金为P,利率为，单期利息即当年或当期利息为，多期利息为，终值为，偿还期限为n年，于是： 当期利息=本金×利率，亦即 多期利息=本金×利率×借款期限，亦即 终值=本金+本金×利率×借款期限=本金×（1+利率×借款期限），即， 亦即 利率有多种形式，如市场利率、官方利率、银行利率，以及年利率、月利率和日利率等。其中，年利率、月利率和日利率通常由百分之几、千分之几和万分之几表示。终值和现值公式中的利率应与借款时间相适应。例如，某个体公司在7月1日向中国银行股份公司借款￥50万元，借款合同规定当年10月5日归还，借款利率为月息6厘9，那么，该个体公司在借款期满时应偿还的本利和是多少？解题过程是： 借款期限n=31+31+30+4=96天， 月利率 ，日利率 因此，借款利息 还款本利和 可见，单利计息下的多期时间价值，实际是每期相等的单期时间价值与时间的乘积。显然，这种价值计量方式对资本所有者是不利的。 我国的储蓄存款形式上是单利计息，但是，存款人存款数额的增加和存款期限的加长，