第24次课 固定资产更新决策(二)2008.5决策指标的实际运用..ppt

资本限量决策问题 资本限量是指企业资金有一定的限度,不能投资于所有的可接受项目。 原则:投资与一组使NPV最大的项目,从而使企业获得最大的利益。 方法-----获利指数法和净现值法 资本限量决策—获利指数法 1.计算所有项目的获利指数,并列出每个项目的初始投资额。 2.接受PI≥1的项目,如果有足够的资金,则说明资本无限量,决策过程完成。 3.如果资金不能满足所有PI≥1的项目,就要对第二步进行修正,修正的过程是:对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合,然后计算出各种组合的加权平均获利指数。 4.接受加权平均获利指数最大的一组项目。 资本限量决策—净现值法 1.计算所有项目的净现值,并列出每个项目的初始投资额。 2.接受NPV≥0的项目,如果有足够的资金,则说明资本无限量,决策过程完成。 3.如果资金不能满足所有NPV≥0的项目,就要对第二步进行修正,修正的过程是:对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合,然后计算出各种组合的净现值总额。 4.接受净现值合计数最大的一组项目。 资本限量决策实例 例：假设派克公司有无个可供选择的项目A1、 B1、 B2 、 C1、 C2，其中B1和 B2 ，C1和 C2是互斥项目，派克公司资本最大限量400000元。详细情况见下表： 找到资本限量范围内的最优组合的方法 1、列出资本限量内所有可能的组合。 2、计算所有可能的项目组合的加权平均获利指数和净现值。 3、选择最优的项目组合。 投资开发时机的选择问题 例；大发公司拥有一稀有矿藏，其矿产品的价格在不断上升，根据预测，6年后价格将一次性上升30%，不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为一年，从第二年开始投产，投产后5年就将矿藏全部开采完，有关资料见下表： 投资开发时机的选择问题 固定资产买还是租的问题 宏达公司现在需要一台设备，买价160000元,可用10年.如果租用,每年年底需要支付租金2000元,其他情况买与租相同,假设利率为6%,用数据说明买和租哪一种更合适？ 考虑风险情况下的投资决策 既考虑货币的时间价值，同时又考虑风险 按风险调整贴现率法 按风险调整现金流法 概率法 考虑风险情况下的投资决策 （一）按风险调整贴现率法 1.风险调整贴现率——含风险的贴现率 指根据风险程度的大小确定包括风险因素的贴现率。 K=无风险贴现率 + 风险贴现率 2.基本思路 对于项目按其风险程度确定考虑风险以后的总贴现率，然后，运用净现值法的决策规则对项目进行决策。 按风险调整贴现率法 3.关键问题——风险贴现率 资本资产定价模型 按项目风险等级确定与风险相适应的报酬率 运用风险补偿模型确定 bQ 4.缺陷 时间越久远的现金流越不稳定，认为夸大了远期风险 例 按风险调整贴现率法 用净现值法判断A，B是否可行，如果都可行，那个方案更好？ 1.确定方案的风险程度（Q） (1)计算各年现金流量的期望值 按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法 (3)计算综合标准差 按风险调整贴现率法 (4)确定Q（反映风险程度的系数） 按风险调整贴现率法 2.确定b 假设给定类似项目中等风险程度报酬为12% 按风险调整贴现率法 （二）按风险调整现金流量法 1.什么是按风险调整现金流量法？ 按风险调整各年的现金流量，然后进行长期投资项目决策的方法。 2.肯定当量法（约当系数） 指把当年不确定现金流量按约当系数折算为相当于确定现金流量的数量，然后，利用五风险贴现率，采用净现值法决策规则进行决策分析的方法。 按风险调整现金流量法 按风险调整现金流量法 3.肯定当量系数 指不确定现金流量向确定现金流量的转换系数。 at越高，该年现金流量风险程度越低，稳定性越高。 4.具体决策步骤（沿用上例条件） (1)计算未来各期现金流量的预期值。 按风险调整现金流量法 A：E1=2000,E2=3000,E3=2000 B: E1=0,E2=0,E3=4000 (2) 计算各年现金流量的标准差 A：d1=707.11,d2=632.46,d3=387.30 B: d1=0,d2=0,d3=1581.14 (3) 计算各年现金流量的变化系数 按风险调整现金流量法 A：Q1=0.35，Q2=0.21，Q3=0.19 B：Q1=0，Q2=0，Q3=0.40 Qt越高，风险越大，at越低； Qt越低，风险越小，at越高。 (4) 查表确定肯定当量系数at 按风险调整现金流量法 B：CAFT1 =0，CAFT2=0，CAFT3=2400 (5) 将各年不确定现金流量按肯定当量系数折算为确定现金流量，并按无风险报酬率折现计算净现值。 按风险调整现金流量法 A