第七章 股份公司IPO.ppt

* 第七章 股份公司IPO决策 股份公司IPO概述及决策问题 中国证券市场的IPO 全球主要资本市场的IPO 发行人(股份公司) 证券服务机构 保荐人 会计师 律 师 评估师 公众投资者 IPO各主体简介 融资 投资 第一节 股份公司IPO概述及决策问题 一、股份公司IPO的概念 股份公司IPO（Initial Public Offerings）是指股份公司第一次将自己的股票出售给公众投资者的过程，售出的股票随后可以在二级市场上进行交易。 IPO 买壳上市 指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的 借壳上市 指上市公司的母公司通过将主要资产注入到上市的子公司来实现母公司的上市 方式： 境内 直接IPO 间接 买壳上市 选壳 买壳 换壳 借壳上市 境外 直接IPO 间接-借壳上市 买壳上市 造壳上市 控股上市 附属上市 合资上市 分拆上市 二、公司IPO的利与弊 便于筹集新资金 分散原始股东的风险 提高股票的变现能力 便于确定公司价值 提高公司知名度 公司实现IPO需要大量的费用 影响原有股东的控制权 必须履行信息披露的义务 降低公司决策的效率 利 弊 发行人(股份公司) 证券服务机构 保荐人 会计师 律 师 评估师 公众投资者 IPO各主体简介 融资 投资 三、公司IPO的中介机构及选择 投资银行 券商或保荐人 由具有证券承销资格和投资银行业务资格的证券公司担任 在同行中是否有较高的声誉 是否有与其他知名中介机构保持良好合作关系的记录 是否有自己的发行渠道和分销网络 有无为本行业上市公司提供上市和包装的经验 能否为公司上市后的运作提供后续支持和帮助 能否为公司首次公开发行的股票定出合理的价格 注册会计师 选择的会计事务所和注册会计师是否有证券从业资格 会计事务所提供服务的便利程度 律师 发行上市如果在国内，只需要聘请境内律师即可 如果在境外上市的话，除国内律师外，还需要聘请境外律师 四、IPO时机的选择 只有外部市场环境和内部管理准备工作都非常合适或充分时，公司上市时机的选择才是成功的 P180 内部决策因素 P181 外部决策因素 五、上市地点的选择 公司上市从大的方面来说有两种选择：境内上市或境外上市。 境外上市-利 境外上市-弊 建立长期在证券市场上融资的条件，持续融资更加便利 境外上市后，股票可自由流通，为创业股东和风险资本构筑了通畅的退出平台 有利于管理现代化、规范企业管理，有利于社会监管、保证企业稳定发展，增强企业凝聚力和向心力 海外上市提高了公司的国际地位，可以在国际化的技术、市场、管理和人才等方面得到更多的合作机会 上市时间较短 境外上市可选择的市场容量比较大 境外法律与我国法律不同，对股票发行、交易和信息披露的要求不同 境外市场发行市盈率较低，影响筹资规模 六、IPO发行定价的决策 根据实施方式不同，IPO的具体定价方式可分为两大类： 1．议价法 议价法是指由发行人与投资银行协商确定发行价格的方法。 （1）固定价格方式 在固定价格方式下，由发行人和投资银行在新股公开发行前商定一个固定的价格。然后根据这个价格进行公开发售。 P0为新股发行价格； A为拟上市公司每股收益乘以类似公司近三年的平均市盈率； B为公司的每股股利乘以类似公司近三年的平均股利率； C为公司最近的每股净资产； D为预计每股股利除以一年期定期国债利率（或一年期定期存款利率）。 （2）询价方式 根据估价模型计算新股理论价格，结合股票发行时的大盘走势、公司所处行业其他公司的平均市盈率和市场表现等确定新股发行的价格区间 投资银行协同拟上市公司的管理层进行路演，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，得出投资者愿意购买的平均价格， 再由投资银行和拟上市公司对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格 2．竞价法 竞价法是指由IPO的投资银行（主承销商）或者投资者以投票的方式相互竞争确定股票发行价格。 （1）网上竞价 （2）机构投资者竞价 （3）券商竞价 公司IPO时，对发行定价方式的选择，主要考虑三个方面： 符合具体上市地证券市场的规则 考虑资本市场的接受程度 考虑成本最低原则 七、新股首次发行抑价现象 新股首次发行抑价（Initial Public Offerings Underpricing），简称IPO抑价，或者称新股上市首日超额回报。它是指新股首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市时交易价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。 第二节 中国证券市场的IPO 一、我国股票市场的发展简述 二、我国股票的发行和上市条件 （一）发行股票的一般条件（p