第五章投资决策理论.ppt

回收期法的缺陷 要求：计算甲乙方案的NPV、PI、IRR，PP，ARR 如果甲乙方案是互斥的，应该选择哪个方案? E公司某项目投资期为2年，每年投资200万元，第3年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，与项目结束时收回。项目有效期为6年，净残值40万元，按直线法折旧，每年营业收入400万元，付现成本280万元，所得税率30%，资本成本10%。 要求：计算该项目每年的现金流； 计算净现值、获利指数、内含报酬率； 判断项目是否可行。 各种现金流发生的时间点 固定资产 购建流出 净残值流入 建设期期末 项目结束 一般而言 营运资金 垫支流出 收回流入 建设期期末 （投产期期初） 项目结束 营业现金流 营业现金流入 所得税流出 项目寿命期内 每年年末 付现成本流出 投资决策原理 商学院 赵莹 投资决策原理 第一节 长期投资概述 第二节 投资现金流分析 第三节 投资决策方法——贴现指标 第四节 投资决策方法——非贴现指标 第五节 决策指标分析 第一节 长期投资概述 企业投资概念 企业投资的意义（自学） 企业投资的分类 企业投资的原则 企业投资过程 企业投资的概念 企业投资：是指公司对其持有资金的一种运用，通过投入经营资产或者购买金融资产，以期在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。 实质：对持有资金的运用 目的：获得未来收益 手段：采购经营资产或者购买金融资产 企业投资的分类 根据与企业生产经营的关系： 直接投资：投入经营资产，投资方直接开展生产经营活动 间接投资：购买金融资产，投资方不直接开展生产活动 根据回收时间的长短： 短期投资：回收期短于一年 长期投资：回收期长于一年 根据投资的方向： 对内投资：资金投在公司内部 对外投资：资金投在公司外部 根据在生产过程中的作用 初创投资：建立新企业的投资 后续投资：巩固和发展企业再发展所进行的投资 几个概念 独立项目：一个项目的接收或者拒绝不会受到其他项目接受或者拒绝的影响 相关项目：一个项目的接收或者拒绝会受到其他项目接受或者拒绝的影响 互斥项目：接受一个项目就必须拒绝另一个项目，反过来亦如此。 常规项目：只有第一期有初始现金流出，随后若干期现金流入的项目 非常规项目：现金流出不在期初，或者多次现金流出。 投资管理的原则 充分市场调查 科学决策程序 资金供应到位 风险收益结合 投资过程 事前——科学决策 决定接受、拒绝、延后 事中——监督控制 决定维持、放弃、扩充、缩减、延迟 事后——审计评价 总结经验、教训，评价投资效率 学习重点 项目投资决策 评价一个项目的可行性 一个项目该拒绝还是接受? 如果有若干种方案,那个方案最优? 项目投资可行性分析 收付实现制为基础 以现金流为评价项目经济效益的基础 以现金流入为项目的收入 以现金流出为项目支出 以净现金流量（NCF=流入-流出）作为项目的净收益 思 考 为什么项目投资决策用收付实现制下的现金流作为决策依据,而不是权责发生制下的收入、成本数据？ 第二节 投资现金流量的分析 项目建设： 构建固定资产支出 营运资金垫支 项目运作 营业现金收入 营业付现成本 所得税 项目结束 固定资产残值收入 垫支营运资金收回 初始现金流 营业现金流 终结现金流 营业现金流 营业现金流=营业收入－付现成本－所得税 所得税=利润总额*所得税率 利润总额=营业收入-付现成本-折旧 第三节 折现的分析评价方法 净现值法 内含报酬率法 获利指数法 考虑了货币的时间价值 净现值法（NPV） NPV0，项目报酬率 i；项目可行 NPV=0, 项目报酬率＝i；项目可行 NPV＜0，项目报酬率＜i；项目不可行 如果项目互斥，净现值越大越优 现值指数法（PI） 揭示1元的原始投资渴望获得的现值净收益 PI≥1，项目报酬率≥i；项目可行； PI=1, 项目报酬率＝i；项目可行； PI＜1，项目报酬率＜i；项目不可行。 如果项目互斥，获利指数越大越优 内含报酬率法（IRR） 内含报酬率:使投资方案净现值为零的折现率 IRR≥项目报酬率，方案可行； IRR＜项目报酬率，方案不可行. 如果项目互斥，内含报酬率越大越优 净现值法、获利指数法、内含报酬率法的关系 净现值大于0，获利指数一定大于1 获利指数大于1，净现值一定大于0 净现值大于0，内含报酬率一定大于贴现率 净现值等于0，内含报酬率等于贴现率 净现值法