中国制药业上市公司智力资本实证探究.doc

中国制药业上市公司智力资本实证探究中图分类号：F406 文献标识码：A 文章编号：1006－1533(2010)01－0032－03 当前，知识经济迅猛发展，智力资本成为企业可持续竞争优势的来源，成为推动企业市场价值增值的主要原因。如何提高企业对智力资本的管理水平，是值得关注的问题。制药业作为中国国民经济的重要组成部分，更是迫切地需要提高其智力资本的管理水平。因此，本文从制药行业入手，研究制药上市企业智力资本的计量以及各组成部分之间的关系，以提高制药企业的智力资本管理水平。 1　智力资本的内涵及测量方法 智力资本的研究始于20世纪90年代，学者从不同的角度对智力资本的内涵有不同的理解，至今还没有形成统一的认识。笔者综合各方观点，把智力资本概括为：智力资本是一种无形资产，它是使公司得以运行、在账面上没有完全体现出来、但可以为公司带来价值的资本，是企业拥有或者控制的、能够为企业创造价值和构建持续竞争优势的动态性知识和能力的总和。 智力资本的度量一直是学术界和企业界研究的热点问题。目前主要有平衡计分卡、Skandia导航器、市场价值和账面价值法及托宾Q值法等多种方法。但是这些方法对智力资本测量在准确度、数据获得、操作过程中都有一定的缺陷，因此本文从数据的可获得性、可靠性及方法的可操作性等方面综合考虑，采用借鉴Ante Pubhc的智力增值系数法(value Added Intelleetual Coefficient，即VAIC法)来测量我国制药企业的智力资本。 2　VAIC模型 VAIC法首先认为公司的市场价值是由财务资本与智力资本组成，其次，VAIC法利用“效率”的概念，对企业业绩的评价包括对财务资本增值效率的评价及智力潜力增值效率的评价两部分。二者分别用财务资本增值系数CEE和智力潜力增值系数ICE来表示，而将企业运用财务资本与智力资本进行增值的能力称为“智力能力”，用“智力增值系数VAIC”来表示，它等于财务资本增值系数CEE与智力潜力增值系数ICE之和，即VAIC=CEE+ICE。智力潜力增值系数等于人力资本增值系数HCE和结构资本增值系数SEE之和，即ICE=HCE+SCE。因此智力增值系数VAIC=CEE+HCE+SCE。 目前，广泛应用于计算的VA方法为：VA=PTP+PC+I。其中，PTP为企业税前利润，PC为企业支付员工的工资，I为企业的利息费用。根据中国企业的财务披露情况，PC是以现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”表示，而I则是利润表中的“财务费用”表示。 物质资本(CE)等于总资本减去无形资本，其计算公式为CE=Total assets-intangible assets。人力资本(HC)在财务报表中以支付给职工以及为职工支付的现金数据表示。结构资本(SC)可以通过价值增加值与人力资本的差来衡量，其计算公式为SC=VA-HC。 财务资本增值系数CEE、人力资本增值系数HCE和结构资本增值系数SCE的计算公式分别为：CEE=VA／CE；HCE=VA／HC；SCE=VA／SC=VA／(VA-HC)；ICE=HCE+SCE。 3　中国制药业上市公司智力资本的实证分析 截至2010年7月，中国制药业上市企业共有114家，本文剔除了11家当年为ST、*ST、S*ST的公司、剔除了在2009年1月1日之后上市的14家企业，同时排除了2家数据不全的企业，最终选取了87家作为样本。本文在收集数据时，考虑到数据的可靠性、准确性，所有数据均来源于上海证券交易所、深圳证券交易所和巨潮资讯网，借助于EXCEL软件及SPSS17.0软件，依据VAIC法，计算出样本企业的智力资本各项指标。 3.1中国制药业上市公司智力资本效率的总体情况 本文利用VAIC模型，对我国沪深两市上市的87家制药企业的数据整理计算，同时对VAIC、CEE、HCE、SCE等各个变量进行了描述性统计分析，以此研究我国制药业上市公司智力资本的特点。分析结果见表1。 从表1可见，每一元的智力资本创造了4.3128元的增值，其中人力资本和结构资本分别贡献了3.39元和0.9229元。因此我们可以得出在智力资本的构成中，人力资本明显高于结构资本，每一元人力资本所能创造的企业价值增值是每一元结构资本所能创造的价值增值的3倍多，可见智力增值潜力远大于结构资本的增值。同时，每一元的财务资本创造了0.1707元的增值，是几个变量中最低的，也就是说财务资本的增值能力远远不及智力资本及其各组成部分对价值增值的能力。这说明我国上市制药企业智力资本的来源主要来自人力资本，其贡献率达到76％，这和现实中人力资本对企业的重要性是一致的。因此，制药企业应该依靠高素质人才来提高其智力资本效