第十一章 财务效益评估.ppt

第11章 财务效益评估 11.1 财务效益评估的内容与方法 11.2 项目财务盈利分析 11.3 反映投资项目清偿能力的指标 第11章 财务效益评估 11.1 财务效益评估的内容与方法 一、财务效益评估的内容和目标 是根据国家现行财税制度、市场价格体系和项目评估的有关规定，从项目的财务角度，分析预测项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评估指标。 二 项目财务评估的程序 企业财务效益评估的程序大致可分为五个步骤。 11.2 项目财务盈利分析 一、静态指标的计算与分析 1 投资利润率 指项目的年利润总额与总投资之比。 其计算公式为： 投资利润率=年利润总额/总投资 * 100% 二、动态指标的计算与分析 1 财务净现值： 指在项目计算期内，按行业基准折现率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，简称净现值，记作FNPV。 即： FNPV = Σ NCFt ( 1+ ic )-t 其中ic是设定的折现率。 由公式：FNPV = Σ NCFt ( 1+ ic )-t FNPV = -2100-1400(P/F，0.12，1)+(10000-8900)(P/A，0.12，15)(P/F，0.12，2)+500(P/F，0.12，17) =-3350+6045.4=2695.4(万元) FNPVR = FNPV / IP*100%=2695.4/3350 =80.46% 资金约束型方案的评选 具有多个内部收益率情况 外部收益率 借入还是贷出 这是否说明两个项目具有同样的吸引力呢？很明显不是。对于项目A，我们先投入1000美元，是在以50%的利率贷出资金；对于B，我们是先收到1000美元，是以50%的利率借入资金。当贷出资金时，我们想要的是高收益率；而当借入资金时，想要的收益率就是越低越好了。 例:设基准贴现率为15%，试求下列现金流量的内部收益率，并评价该方案的经济效果。 600 400 400 200 1000 1 2 3 4 解:内部收益率FIRR，必然满足下式成立: FNPV(FIRR) = -1000+200(P/F，FIRR，1)+400(P/F，FIRR，2)+400 (P/F，FIRR，3) +600(P/F，FIRR，4)=0 步骤1，当利率i1 =10%，有FNPV(i1 )=222.73元 步骤2，另取利率i2 ＝20％，有FNPV(i2 )=-34.72元 步骤3，可判断得出: i1 FIRR i2 ，即10%FIRR20% 步骤4，把i1 ，i2 ，FNPV(i1 ) ， FNPV(i2 ) 的值代入插值公式，可计算出内部收益率FIRR 。 FIRR=10%+ 222.73/[222.73-(-34.72)]*(20%-10%) = 18.65% 即该投资方案的内部收益率等于18.65%。 由于基准贴现率为15%FIRR=18.65%，说明该投资方案经济效果较好，方案可行。 (4)财务内部收益率与财务净现值的关系 从净现值公式NPV = Σ NCFt ( 1+ i )-t 可以看出，若不改变净现金流量而变动折现率i， NPV将随着i的增大而减小，当i连续变化时，可以得到NPV随i变化的函数。 净现值函数曲线图如下： 结论： 内部收益率具有的显著特点是，开展投资方案评价时，不需要预先知道利率i的数值，当一项投资方案的未来利率具有高度不确定性时，内部收益率是有一种十分适宜的评价判据。 例:试判断下表中投资方案内部收益率的个数。 各种净现金流量形态 0 0 0 -10000 -800 2720 1500 2000 200 100 4 5 3600 0 1900 -500 300 3 -7200 0 1000 -500 400 2 4700 100 -3000 -500 500 1 -1000 -2000 0 -1000 -1000 0 方案E （3） 方案D （2） 方案C （3） 方案B（1） 方案A（1） 年末1 解:根据笛卡尔规则，A和B 方案最多只有1个内部收益率，方案C最多有3个，方案D最多有2个，方案E最多有3个。 对于方案E，可以列出使内部收益率成立 的方程式为: FNPV(i)=-1000 +4700 (1+i)-1 –7200(1+i) –2 +3600 (1+i)-3 令上式为0，解出内部收益率有3个正数值，FIRR分别为20%，50%，100%。